投资要点：

公司是国内领先的兼顾市政污水及工业污水的综合环境服务商。中持股份2009 年成立于北京，是国内领先的兼顾市政污水及工业污水的综合环境服务商。2017 年公司上市，2022年三峡集团成为公司第一大股东，公司成为三峡集团共抓长江大保护的重点企业。公司业绩稳健，营收从2017 年的5.29 亿增加至2020 年的16.25 亿，CAGR 达45%，归母净利润从2017 年的0.62 亿增加至2020 年的1.38 亿，CAGR 达30%。

明星产品污水处理概念厂及工业污水IES 模式大获认可。公司坚持技术创新，在市政污水领域，公司历经多年积累推出的“中国污水处理概念厂”，深度契合了污水资源化的市场痛点。其中睢县及宜兴概念厂作为公司建设“中国污水处理概念厂”的试点，实现了“水质永续、能源自给、资源回收、环境友好”的目标，成果入选2020 年度生态环境十大科技进展，未来成长可期。在工业水领域，公司首创工业园区综合环境服务模式（IES），两项目入选环境部典型案例，叠加收购南资环保，推动公司工业水处理能力再上台阶。

明星团队带领持续提升公司竞争力。公司由经验丰富的环保老兵创立，团队成员参与多个行业里程碑项目，先天具备创新基因。1）技术创新：公司承担863 等多项国家研发课题，持续打造“环境技术领军企业”，相关技术获国家技术发明奖等多项大奖，核心“珊氮 技术”相比传统脱氮技术运行成本降低约40%。2）商业模式创新：定位中小城市综合服务，错位竞争，空间巨大；中资产+重服务，兼顾业绩增长与业绩质量。3）赛道创新：公司积极布局管网检测及雨水溢流污染等前沿赛道。

长江大保护加速推进，三峡集团推动千亿市场爆发。2016 年习近平提出要“共抓大保护，不搞大开发”，随后国家出台《长江保护修复攻坚战行动计划》等多项政策。三峡集团与长江休戚与共，且实力雄厚，国家明确提出三峡集团在共抓长江大保护中发挥骨干作用。目前三峡集团落地项目初具规模，十四五长江大保护进入加速阶段，年均投资1000 亿元。

三峡集团将全面推进污水管网及污水精准提标，预计十四五市政污水市场空间约537 亿元。

引进三峡战投+公司战略南移，中持迎来跨越式发展期。公司转股完成+定增通过，三峡集团成为公司第一大股东，持股24.73%，是三峡投资持股比例最高环保公司。三峡提出合作项目投资总额不少于50 亿元的目标，预计战略合作期内可为公司增加平均6.60 亿元/年营收和0.77 亿元/年营业利润，较公司2020 年业绩分别提升41%和40%。同时公司稳步战略南移，首个与三峡合作项目正式落地，内生及协同双向推动，公司迎来跨越式发展。

盈利预测与评级：我们预计公司2021-2023 年归母净利润将分别达1.77、2.46、3.57 亿元。公司2022 年只有0.24 倍PEG，参照可比公司平均水平，我们给予公司2022 年0.45倍PEG 估值，对应公司目标市值46 亿元，相比最新市值涨幅空间86%，给予买入评级。。

风险提示：三峡集团合作项目进度不及预期；自身投资进度不及预期；市场竞争加剧风险。