事件：公司发布23 年年度报告和24 年一季报，23 年实现营收31.46 亿元，同比增14.44%；实现归母净利润0.71 亿元，同比减74.03%；实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比减6.74%。单季度来看，23Q4 实现营收7.33 亿元，同比增27.07%，环比减10.89%；实现归母净利润-0.95 亿元（22Q4 为-0.39 亿元）。24Q1 实现营收8.32 亿元，同比增11.2%，环比增13.54%；实现归母净利润0.38 亿元，（23Q1 为0.74 亿元）。

营收稳步提升，受非经营性损益影响，利润短期承压。23 年公司实现营收31.46 亿元，同比增14.44%；实现归母净利润0.71 亿元，同比减74.03%。公司营收稳步提升主要系公司标准单机设备市占率提升叠加食品饮料等智能包装生产线加快交付。分业务来看，标准单机设备/智能包装生产线/包装材料/其他设备及配件分别实现营收10.8/14.3/2.8/3 亿元，同比增12.99%/17.13%/18.83%/8.08%。利润端，短期承压主要系：公司参股新巨丰股价波动对公司23 年营业利润影响-0.68 亿元，为加大新品市场推广导致销售费用同增32.41%，对部分信誉较好的长期战略客户放宽信用条件导致应收账款计提坏账准备增加。

费用端维持较高投入，加大新品研发及销售力度。23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.82%/5.75%/7.62%/1.01%，同比变动+1.2pct/-0.56pct/-0.33pct/-0.04pct。销售端，公司持续开拓食品饮料市场，销售费用同比+32.41%；研发端，公司持续加大乳品、饮料等液态食品新型柔性无菌、超洁净智能包装生产线的研发，推动进口替代。

公司是国内液态食品包装行业龙头，看好公司的长期发展逻辑。作为国内液态食品包装行业龙头，公司已实现饮料、液态奶、啤酒、白酒包装业务的全覆盖，下游行业已形成联动态势，规模效应逐步显现。标机设备及智能包装生产线23 年新签约39.5 亿元订单，彰显优势地位。随着未来需求回暖叠加公司持续加大在乳品、饮料等领域的研发、销售力度，公司业绩有望触底回升。

投资建议：我们预计公司24-26 年分别实现归母净利润3.08/3.51/4.06亿元，对应PE 分别为13/12/10 倍。首次覆盖，予以“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、市场拓展不及预期