业绩简评

8月29日，公司发布 23 年中报。23H1公司实现收入 15.91 亿元（同比+13.93%）、归母净利润 1.34 亿元（同比+4.40%）；其中 Q2单季度实现收入8.84亿元（同比+11.12%），归母净利润0.59亿元（同比-18.43%），符合预期。

经营分析

下游多领域景气分化，饮料包装设备实现较快增长。公司智能包装生产线从啤酒、低湿牛奶、调味品拓展到啤酒、白酒、饮料、牛奶全液态包装行业，22年：'全年新增订单近40亿元，同比增长20%。根据公告，22年公司收购廊坊百冠拓展饮料设备产线，23H1公司发布新型无菌灌装生产线，上半年饮料行业的销售成绩明显；而23H1 啤酒、牛奶、白酒等行业下游需求减弱，公司在白酒、牛奶等行业的销售受到影响。

标机：疫情影响逐步消散，看好标机业务稳修复。随着经济逐步复苏，公司标机业务有望回暖，预计23-25 年公司标准单机设备有望实现收入为11.4、12.6、13.8亿元。

合同负债持续提升，订单充足、支撑长期业绩释放。根据公告，截止23H1公司合同负债为11.46亿元，同比增长2.61亿元，合同负债的高速持续增长表明公司目前在手订单充裕；随着公司订单不同行业逐步交付，看好公司23年业绩高增。

重视研发投入，推进协作机器人产品发布。根据公告，23H1 公司研发费用达到1.05亿元，同比+11.68%，研发费用率达到6.61%，处于可比公司较高水平；注重研发投入使得公司智能包装产线性能优异，并且公司规划投入研发包装行业使用的协作机器人产品，机器人新品放量后有望为公司贡献业绩增量。

盈利预测、估值与评级

根据22年年报，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2023-2025年公司营业收入为 40.58/51.12/61.76 亿元，归母净利润为3.71/5.33/7.45亿元，对应PE为16/11/8X，维持“买入”评级。

风险提示

疫情反复风险、下游固定资产投资不及預期风险、原材料价格上涨风险、限售股解禁风险、商誉减值风险。