2023 年，景气度有望由弱变强：在疫情期间，制造业景气度曾先后经历了复苏和承压阶段，2014 年以来，我国制造业PMI 经历过多次波动，而PMI 变化具有一定的时间相似性，我们摘取自14 年以来的三段变化，14 年07 月-16 年07 月、17 年09月-19 年10 月、20 年11 月以来，从时间跨度上看，前两轮的跨度非常接近，本轮PMI 下行的时间更长，也预示着目前处于底部水平。从历史规律看，经济景气度存在波动性，随着底部区间经济修复，机械装备景气度也有望逐步复苏。

板块收入增速逐渐企稳，看好板块龙头：从上市公司微观层面看，目前机械板块存货增速持平而收入增速下降，我们认为存货的增长或将在短期压制收入增长，但随着库存的消耗，收入增速将再次回升。通过复盘行业复苏，我们认为在行业复苏期间龙头公司的份额往往容易提升。从细分领域看，目前仪器仪表行业的产成品存货增速较快，而金属制品、通用设备、交运设备的产成品库存增速处于较低水平。

重视一带一路新机会。在地缘事件、高通胀的影响下，海外经济体制造业PMI 回落，也带来我国机械工业出口增速的放缓。但在年初以来，发达国家小松利用小时数降幅修复，一带一路国家PMI 处于景气度较高水平，我国1-4 月机械出口增速仍处于增长区间。从历史的海外的衰退期机械需求的表现看，由于市场需求分散、工业成熟度高，除了极端情况外，衰退期的增速的降幅较低。从国内外比较看，由于海外能源价格高企，我国机械行业竞争力仍将继续保持。

在疫情、地缘政治影响下，2022 年机械板块收入与利润出现波动。但在国家政策支持下，22Q4 以来行业景气度已经呈现复苏状态，23H1 继续弱复苏，从历史复盘看，我们认为机械板块景气度有望继续复苏。从复苏的路径看，设备企业的收入增速将继续回升，其中龙头和国产化产品的市场地位也将进一步提升。除此之外，尽管海外经济体增速下降，但在我国制造业成本优势下，我们依然看好国内机械设备的出海机会，建议重视一带一路的新机会。建议关注：（1）逆周期板块：受益政策发力，景气边际改善：三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力、中集车辆，中国中车、中铁工业、华铁股份、鼎汉技术、众合科技；（2）工业装备：景气短期承压，看好增速回暖：法兰泰克、伊之密、海天国际、国茂股份、海天精工、创世纪、秦川机床、国盛智科、科德数控、埃斯顿、汇川技术、绿的谐波、快克股份、矩子科技、安徽合力、杭叉集团、诺力股份、音飞储存；（3）出口产业链：捷昌驱动、凯迪股份、巨星科技；（4）弱周期板块：

需求韧性依然较强：华测检测、安车检测、苏试试验、杰克股份、永创智能、爱科科技、弘亚数控；（5）能源装备：郑煤机、天地科技、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、先导智能、利元亨、杭可科技、海目星、杰瑞股份、迪威尔、通源石油。

风险提示

宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、原材料价格处于高位、能源电力供应不足影响生产经营。