本报告导读：

公司是国内高端包装设备龙头企业，产品涉足众多下游，头部白酒企业技改、扩产需求突显，啤酒设备进入更换周期，软饮及乳制品需求逐步释放，未来业绩增长空间大。

投资要点：

投资建议：因22Q4 订单签收滞后，22 年归母净利低于预期，下调2023-24 年EPS 为0.84/1.04 元（原0.93/1.15 元），新增25 年EPS 为1.50 元。

考虑公司为行业龙头，白酒订单释放在即，业绩有望高增，给予23 年高于行业的22 倍PE，下调目标价至18.48 元，增持。

22Q4 业绩延至23Q1，22 年及23Q1 整体业绩符合预期，23Q1 归母净

利实现高增。公司公告22 年实现营收27.49 亿/+1.5%，归母净利2.74亿/+4.8%。22Q4 实现营收5.76 亿/同比-20.7%，归母净利-0.39 亿/同比-190.2%。22Q4 公司业绩下滑主要是因宏观环境影响，订单确认滞后，使得公司归母净利润不及预期。23Q1 实现营收7.48 亿/+17.3%，归母净利0.74 亿/+34.5%。23Q1 营业收入增长及盈利能力提升源自：1）22年新接订单开始释放；2）22Q4 订单确认滞后带来增量。

22 年订单高增，23Q1 前瞻指标向好，为公司提供增长动力。公司22年新增订单近40 亿元，较上年同期增长约20%，增长较快的为白酒、饮料行业。23Q1 公司存货24.62 亿/+40.7%，主要是因为公司高盈利的智能包装产线产品交付周期长，产品结构调整带动存货提高；23Q1 公司合同负债11.22 亿/+78.1%，彰显公司下游需求旺盛。

23 年白酒包装产线订单有望释放。随着人力成本上升，22 年国内白酒龙头先后公布产能规划。国内白酒产能建设量大，建设周期长，23 年进入技改、扩产密集期。而白酒自动化产线难度高，公司是少有的可完成白酒整线建设的企业，据招标网不完全统计，公司22 年白酒订单约7 亿，市占率超60%，23 年公司白酒订单有望释放，推动业绩增长。

风险提示：下游需求变动风险、市场竞争风险、产品技术开发风险。