投资要点

7月行情回顾：2018 年7 月，上证综指涨1.0%，同期沪深300 指数涨0.2%。中信行业板块涨跌不一，其中，钢铁、建材、银行涨幅较大，居于前三；家电、医药、纺织服装下跌较多，跌幅超3%。医美概念股全月下跌2.3%，在31 个行业板块中位于第25 位。板块内全月涨幅靠前的个股有：通策医疗（+14.0%）、珀莱雅（+11.0%）；全月跌幅较大的个股有：冠昊生物（-25.7%）、复星医药（-10.6%）。奢侈品概念股全月跌2.2%，在31 个行业板块中位于第24 位。板块内涨幅榜靠前的为：赫美集团（+58.3%）、萃华珠宝（+7.8%）；全月跌幅较大的个股有：金洲慈航（-32.7%）、豫园股份（-12.9 %）。

国内外重点奢侈品数据跟踪： 1、6 月瑞士手表全球出口19.6 亿瑞士法郎，增速11.8%，实现较快增长。今年前6 个月，瑞士手表出口增长10.5%至105 亿瑞士法郎。其中对中国香港出口同比增39.2%，对中国内地出口增长4.1%。2、受亚洲市场推动，加之高端品牌增长强劲，国际美奢公司18H1 业绩表现较好。欧莱雅奢侈部门旗下兰蔻、科颜氏等品牌录得双位数增幅。开云集团18H1 综合收入64.32 亿欧元，同比增33.9%，其中亚太地区同比增37.6%。Gucci 收入同比增44.1%，主营业务利润率38.2%创历史新高。LVMH 在18H1 营收增长10%达218 亿欧元，净利润30.04 亿欧元，增长41%。除日本外亚洲地区收入大涨18%至67.4 亿欧元，占比达31%。3、珠宝板块增速回升，6 月珠宝零售额221 亿元，同比增7.9%。今年以来累积1383 亿元，同比增7.4%。4、国内化妆品零售增速持续维持高档，化妆品6 月零售额217 亿，同比增长11.5％，保持两位数增长。今年以来累积1276 亿，同比增14.2%。

7 月重要公告回顾： 1、苏宁环球18H1 业绩预告。预计归属于上市公司股东的净利润3.70 亿元–4.58 亿元，同比增108% - 158%。2、御家汇18 H1 业绩预告，归属于上市公司股东的净利润同比增10% - 40%。3、青岛金王18 年半年度业绩快报。营业总收入27.41 亿元，同比增37.04%，归属于上市公司股东的净利润1.30 亿元，同比-57.61%，扣除一次性投资收益（2.2 亿元）影响，同比增50.57%。

7 月大事件回顾：1、周大福Q1 港澳同店销售涨26%。2、欧莱雅18 财年上半年销售额达133.9 亿欧元，同比增6.6%；净利润涨11.9％至22.8 亿欧元；营业利润率为19.2%。3、爱茉莉太平洋二季度实现销售额15537 亿韩元，同比增10%；营业利润1703 亿韩元，同比增30.6%。

2018 年8 月投资策略：化妆品板块看好上海家化：旗下佰草集为稀缺的中高端品牌，后续专注研发拓展品类增加多元化，全渠道布局重视体验消费。预计18-20 年EPS0.83/1.12/1.51 元，以7 月31 日收盘价，对应PE 分别为46/34/25x。珀莱雅：积极提升线上营收占比（预期超过50%），近期提出股权激励计划，目标为2018-20 年净利润复合增速32.4%，预计18-20 年EPS 为1.32/1.72/2.32 元，以7 月31 日收盘价，对应PE 分别为36/27/20x。建议关注御家汇：获CNAS 资质认可，线上占比高达80%以上。未来拟收购香氛护理品牌阿芙拓展多品类。根据最新股本，预计18-20 年EPS 分别为0.72/0.90/1.10 元，以7 月20 日停牌价，对应PE 分别为42/33/27x。珠宝板块看好周大生：预期公司持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好品牌化趋势，搭配激励以及持股计划有望持续推升业绩释放。预计18-20 年EPS 分别为1.54/1.92/2.34 元，以7 月31 日收盘价，对应PE 分别为19/16/13x。莱绅通灵：比利时品牌历史底蕴；时尚设计理念注重年轻化以及个性化表达。快速展店提升增长及市占潜力。预计18-20年EPS 为1.15/1.47/1.9 元，以7 月31 日收盘价，对应PE 分别为16/13/10x。建议关注老凤祥：黄金避险需求提升，公司庞大销售网点带动营收增长，预计18-20 年EPS分别为2.44/2.74/3.03 元，以7 月31 日收盘价，对应PE 分别为14/12/11x。

风险提示：合规医美增长不如预期；超市场预期的利空政策出台；国内消费受经济影响衰退；品牌价值因快速拓展而损伤；营运不佳导致商誉减值；营销不达预期导致净利润率下滑严重。