事件描述

公司股价出现较大幅度调整，我们对其近期情况进行跟踪，最新观点如下。

事件评论

二季度黄金珠宝行业增速略收窄，镶嵌品类增速或有所改善。2018年1-6月，限额以上黄金珠宝零售额累计同比增长7.4%，环比1-3月收窄0.5个百分点，同比上年同期也略有回落。从行业龙头周大福大陆地区同店增速来看，2018Q1黄金产品同店增长14%，镶嵌首饰同店增速为-8%，2018Q2黄金产品同店增长11%，环比收窄3个百分点，镶嵌首饰同店增长-4%，环比提升4个百分点，我们判断单二季度行业增速收窄主要影响因素在于黄金，一二线城市镶嵌品种景气度或有所改善。

产品升级与渠道变现持续推进。产品维度看，王室元素持续赋能，公司新品推陈出新加快：今年4月，公司发布MY QUEEN王后系列新品，以代表王室图腾的鸢尾花为主要设计元素，6月发布蓝色火焰新品FRANCE系列，7月再度发布王室元素系列产品--王室马蹄系列，公司上半年不断推出富含王室元素的新品系列，契合公司品牌形象升级战略，以产品创新推动品牌的实质性提档；渠道维度看，4月以来，郑州、上海、西安、济南等地加盟招商大会陆续展开，加盟渠道拓展有序推进，我们认为，公司加盟招商大会的召开集中于已具一定网点优势的河南、华东和山东等地区，拓展阻力相对较小，有望快速提升当地份额。

投资建议：短期来看，公司处于提档升级期，消费者重新认知的摩擦成本致业绩承压放缓。长期来看，公司坚定走品牌路线，有望以时间换得长期成长空间，纵览全球可选消费品品牌发展史，提升品牌力和产品创新力、持续获得品牌溢价，是其相对于必需消费品而言，在更加细分和多样化的消费者偏好中，能够获得稳定客群、具备长期竞争优势的重要基石。我们预计，下半年随展店加速推进有望熨平短期内生波动，而随公司契合王室理念的新品逐步推出、配合营销推广陆续落地、消费者认知逐步到位，公司同店增长有望获得恢复。预计2018-2020年EPS分别为1.02、1.29、1.67元/股，对应目前股价PE分别为19、15、11倍，公司股价近期回调较多，逐渐迎来悲观预期透支后的配置时点。

风险提示： 1. 终端需求大幅下滑； 2. 新产品推出、渠道拓展效果不及预期。