投资要点

6月行情回顾：2018 年6 月，上证综指大跌8.0%，同期沪深300 指数下跌7.7%。中信行业版块出现普跌，其中，煤炭、钢铁、家电跌幅较小，居于前三；综合、通信、商贸零售下跌较多，跌幅超13%。医美概念股全月下跌9.7%，在31 个行业板块中位于第20 位。板块内全月涨幅靠前的个股有：珀莱雅（+12.7%）；全月跌幅较大的个股有：青岛金王（-32.4%）、双鹭药业（-19.5%）。奢侈品概念股全月跌16.7%，在31 个行业板块中位于末尾。板块内涨幅榜靠前的为：刚泰控股（-6.0%）、潮宏基（-6.6%）；全月跌幅较大的个股有：赫美集团（-54.2%）、金洲慈航（-35.8%）。

国内外重点奢侈品数据跟踪：1、5 月瑞士手表全球出口18.0 亿瑞士法郎，增速5.3%，增速放缓。今年前五个月，瑞士手表出口增长9.9%至85 亿瑞士法郎。其中对中国香港出口强劲，同比涨26%，仍维持两位数增长，对中国内地出口增长5.8%。2、国际奢侈品牌头部效应强大，排名前十的奢侈品公司贡献前100 强奢侈品公司总销售额的47%。2016/2017 财年，全球排名前100 强的奢侈品公司总销售额达2166 亿美元；平均每家公司销售额约22 亿美元。3、珠宝板块增速放缓，5 月珠宝零售额227 亿元，同比增6.7%。今年以来累积1166 亿元，同比增7.3%。4、国内化妆品零售增速持续维持高档，化妆品5 月零售额201 亿，同比增长10.3％，保持两位数增长。今年以来累积1057 亿，同比增14.8%。

6 月重要公告回顾：1、珀莱雅发布股票激励计划，激励对象为公司高管、中层管理人员及核心骨干，业绩考核要求为，以17 年营收为基数，18-20 年营收增速分别不低于30.1%、71.21%、131.99%。2、青岛金王对众妆公司增资4.5 亿元，增资完成后众妆公司注册资本增加到5 亿元。3、豫园股份出售上海银行股票资产1270 万股，实现投资净收益1.23 亿元，占公司2017 年度归属于上市公司股东净利润的17.63%。

6 月大事件回顾：1、Chanel 2017 财年总销售额同比大涨11%至96.2 亿美元约合83亿欧元，营业利润为26.9 亿美元。净利润录得18 亿美元。2、中国网红粉丝规模接近6 亿，多平台运营成趋势。3、京东618 累计下单金额达1592 亿元。4、5 月韩妆出口额4.7 亿美元，增长58.7%，对中国出口2.7 亿美元，中国香港1.2 亿美元，分别上涨125.8%、26.6%。两地出口总和占韩国化妆品出口总额65.4%。

2018 年7 月投资策略：化妆品板块看好上海家化：公司旗下佰草集为稀缺的国产中高端品牌，后续不排除通过并购拓展品类增加市占，搭配持续推升线上营收占比至50%，满足三大关键要素。预计18-20 年EPS 0.83/1.12/1.51 元，以6 月29 日收盘价，对应PE 分别为48/35/26x。珀莱雅：积极提升线上营收占比（预期超过50%），近期提出股权激励计划，目标为2018-20 年净利润复合增速为32.4%，预计18-20 年EPS 为1.32/1.73/2.32 元，以6 月29 日收盘价，对应PE 分别为32/25/18x。建议关注御家汇：线上占比高达80%以上。未来拟收购香氛护理品牌阿芙拓展多品类。根据最新股本，预计18-20 年EPS 分别为0.72/0.90/1.10 元，以6 月29 日收盘价，对应PE 分别为42/33/27x。珠宝板块看好周大生：预期公司持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好品牌化趋势，搭配激励以及持股计划有望持续推升业绩释放。预计18-20 年EPS分别为1.54/1.92/2.34 元，以6 月29 日收盘价，对应PE 分别为20/16/13x。莱绅通灵：比利时品牌历史底蕴；时尚设计理念注重年轻化以及个性化表达。快速展店提升增长及市占潜力。预计18-20 年EPS 为1.15/1.47/1.9 元，以6 月29 日收盘价，对应PE 分别为17/14/11x。建议关注老凤祥：黄金避险需求提升，公司庞大销售网点带动营收增长，预计18-20 年EPS 分别为2.44/2.74/3.03 元，以6 月29 日收盘价，对应PE 分别为15/13/12x。

风险提示：合规医美增长不如预期；超市场预期的利空政策出台；国内消费受经济影响衰退；品牌价值因快速拓展而损伤；营运不佳导致商誉减值；营销不达预期导致净利润率下滑严重。