投资要点（行业评级：增持）

01 化妆品穿越周期，国货品牌相继崛起

从美国、日本等经验来看，人均GDP超过1万美元后，化妆品行业将迎来十年以上高增长时期，且持续增长受经济波动影响较小。2018年中档消费崛起，国货化妆品品牌进一步强化在三四线城市、线上渠道布局，有望在行业高增速时期加速腾飞，建议增持：珀莱雅、上海家化、拉芳家化，受益标的：御家汇等。

02 巨头回归、旺季来临，电商持续成长

小米、京东、阿里等电商/新零售巨头将陆续以CDR等形式回归A股、双十一等电商旺季到来，电商行业关注度有望持续提升，市场对苏宁、跨境通等成长性认可有望逐渐加强。建议增持：苏宁易购、跨境通等。

03 中档消费复苏，百货、珠宝等低估值板块价值凸显

本轮消费复苏从2017年高档、一二线复苏，到2018年中档、三四线崛起，主要受居民真实消费能力提升驱动，短期月度消费数据受节日错位有所波动，长期复苏趋势不变，百货、珠宝板块仍处于价值洼地。建议增持：王府井、天虹股份、重庆百货、百联股份、莱绅通灵、老凤祥、飞亚达A等，受益标的：周大生等。

风险提示

1、经济增速下滑，抑制可选消费；

2、国内消费品行业竞争加剧；

3、混改及新零售推进不及预期。