报告摘要：

营业收入与净利润不断增长，商贸零售行业景气度持续向好

通过研究2012-2017 年及2018Q1 数据，商贸零售行业公司总营业收入除了在2014年略有下降外，其余年份的增长率都为正；总净利润方面，2016 年、2017 年和2018年Q1 实现了正增长且保持了30%左右的高增长率，商贸零售行业景气度持续向好。

主要原因有：（1）在宏观销售数据方面，2017 年和2018 年Q1 零售行业呈现反弹态势，零售行业有回暖的迹象；（2）CPI 方面，2017 年CPI 同比涨幅连续9 个月徘徊于“1”时代，2017 年全年CPI 比上年上涨1.6％，2018 年Q1CPI 同比增长2.1%，零售行业生活必需消费品价格触底反弹；（3）在销售渠道方面，虽然线下零售公司面临电商的冲击，但是线上销售的增长率已经处于下降通道，线下零售公司积极进行线上线下去全渠道布局，加快顺应新零售的趋势。（4）受益于居民人均可支配收入的不断增长，三四线消费不断提升，消费升级是大趋势。

超市：优质超市受益于行业集中度提升，中小超市面临严峻挑战

在CPI 延续温和通胀的大背景下，超市行业集中度将逐步提升，优质具有核心竞争力的超市公司将占据更多市场份额。在消费升级和技术变革大势下，资源丰富、技术先进的优质企业将迎来更多机遇，借助阿里与腾讯的科技支持，进一步完善供应链建设，提升运营效率，有望占据更多市场份额。重点关注：永辉超市、家家悦。

百货：百货整体景气度逐步改善，优质百货公司加速发展

随着我国宏观经济环境逐步改善，可选消费在消费升级的大势下复苏。消费者对于高端商品和服务的需求日益增加，驱动以金银珠宝品类、化妆品类和服装品类作为收入主要来源的百货行业逐步回暖。线上增速放缓，线下业态复苏，传统百货走向全渠道的整合与变革，提升消费者消费体验。重点关注：天虹股份、王府井。

高端消费：受益于消费升级的趋势，优质高端消费公司迎来发展机遇

随着我国居民人均可支配收入持续增长，地产挤出效应减弱，高端消费迎来复苏机遇。在我国消费升级的大势下，消费者的消费观念不断更新迭代，对于生活品质提出了更高的要求，对于高端商品和服务的需求与日俱增。同时，海外购买力逐步回流，多因素助力中国高端消费品市场进一步复苏。重点关注：莱绅通灵。

化妆品：化妆品行业处于高景气，国产品牌持续发力抢占市场

随着我国经济形势的逐步改善和消费者消费观念的迭代升级，化妆品行业稳步增长。化妆品类2018 年3 月份零售总额248.9 亿元，同比增长22.7%。国产化妆品品牌差异化定位，在渠道、产品和营销等多方面不断发力，国产化妆品品牌迅速崛起，逐步占据大众市场主要份额。重点关注：御家汇、珀莱雅。

电子商务：电商公司多渠道扩展销路，加速线上线下全渠道融合

随着宏观经济企稳，消费需求增长，消费结构升级，电商可更便捷、快速的实现需求与流量的变现。同时，随着新零售的不断兴起，电商企业也加速与线下的布局，加快线上向线下拓展的路径。重点关注：苏宁易购、跨境通。

风险提示：

超市与百货优质企业发展不及预期；高端消费、化妆品、电商景气度不及预期。