核心观点：

纺织服装行业月观点。首先，临近一季报披露，建议关注百隆东方、鲁泰A、浙江自然等一季报业绩有望超预期的公司；其次，建议关注晶苑国际，公司运动客户收入占比持续提升，稳步推进产业链纵向一体化布局，未来成长空间较大；第三，建议关注家纺行业龙头公司，受益房地产企稳，叠加2025 年婚庆需求向好，加之上海、东莞等地的地补和国补陆续启动，有望促进家纺消费，包括水星家纺、富安娜等；第四，建议关注2024 年业绩具备一定韧性，2025 年开局预期表现良好，未来有望领跑板块的森马服饰、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、锦泓集团、港股安踏体育、李宁等公司；最后，折扣零售景气度高，建议关注海澜之家和京东战略合作的京东奥莱未来的进展。

轻工制造行业月观点。（1）家居：前期基本面承压，消费与交房受制，目前地产政策催化销售转暖，以旧换新推动消费改善，基本面当前持续好转。（2）造纸预计受益于龙头停机减产，当前纸价回暖，估值低位。

（3）包装预计受益于内需改善，且行业格局有望出现变化，龙头预计率先受益。（4）轻工出口与部分必选消费景气度高，具备成长性，虽然短期估值受地缘政治影响，但长期仍然具备成长性。建议关注欧派家居、志邦家居、索菲亚、太阳纸业、百亚股份、公牛集团、晨光股份、登康口腔、裕同科技、匠心家居、嘉益股份、奥瑞金、广博股份等。

纺服轻工行业行情回顾。根据Wind 统计，3.3-3.28 上证指数上涨0.92%，创业板综下跌1.44%，纺织服饰（SW）上涨2.37%，在31 个一级行业排名第15；轻工制造（SW）上涨0.04%，排名第22。

纺织服装行业数据跟踪。根据WIND，中国2025 年2 月棉袜出口金额1.11 亿美元，同比变动-33.1%，2025 年1-2 月棉袜出口金额3.91亿美元，同比变动-8.6%。根据海关统计数据，中国2025 年2 月拉链及其零件出口金额0.70 亿美元，同比变动-28.12%，2025 年1-2月拉链及其零件出口金额2.65 亿美元，同比变动-3.98%。根据WIND 统计，中国2025 年2 月无缝服饰出口金额7.22 亿美元，同比减少31.3%，2025 年1-2 月无缝服饰出口金额23.7 亿美元，同比减少9.7%。

轻工制造行业数据跟踪。根据Wind 统计，2.1-2.23 期间30 大中城市商品房成交面积同比-7.9%；根据卓创资讯，截至2 月28 日针叶浆/阔叶浆价格月环比-0.39%/-1.13%；废黄板纸价月环比-5.59%；双胶/双铜纸价月环比+0.23%/+5.24%，箱板/瓦楞纸价月环比-2.24%/-4.95%。包装方面，铝价/马口铁价格月环比+2.69%/-1.02%。

风险提示。宏观经济景气度持续下行、汇率波动、原材料价格持续上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。