本报告导读：

公司持续践行大家居战略，积极发力整装渠道，业绩有望实现稳健增长。器投资要点：

结论：考虑公司业绩受下游需求增速放缓影响，下调2024-2025年EPS预测至0.79/0.87元（原1.11/1.22元），新增2026年EPS预测为0.95元，参考可比公司估值下调目标价至12.64元（原14.43元），维持“增持”评级。

优化供应链运营效率，持续践行降本增效，公司通过供应链中心集中统一采购主要原材料，并通过迭代MES智能制造系统精益生产，2023年公司主营业务毛利率达到35.62%/+0.27pct，降本增效成果显著，大家居战略持续推进，品类联动驱动营收增长。公司自2019年起持续贯彻大家居战略，目前店态已升级至“大家居4.0"，通过展陈策略、色彩与灯光的氛围感营造助力多品类连单销售，大家居订单占比氛稳中有升，零售客单值维持增长，橱柜和木门产品在主营业务收入中1的比重持续提升，通过打造“衣柜+橱柜+木门+护墙+成品”配套的通品类矩阵满足一站式消费需求。

加大渠道及品牌运营投入，零售整装有望持续发力。公司在零售渠道及品牌建设方面加大投入，2023年公司销售费用率/管理费用率同比提升2.78pct和1.06pct，公司在头部市场推动城市运营平台模式加密网点，并积极下沉覆盖空白市场，2023年整装业务规模同比增加超盖70%，预计2024年将重点推动品牌升级，通过加大与装企合作拓展整装市场。

风险提示：海外客户拓展不及预期；原材料价格大幅波动。