事件:公司发布2022 年年度业绩预告,预计2022 年实现归母净利润4.05~4.7 亿元,同比增长520%~620%;扣非净利润2.22~2.65亿元,同比增长470%~580%。其中,第四季度单季预计实现归母净利润0.24~0.89 亿元,扣非净利润0.25~0.67 亿元,同比扭亏为盈。

千川扰动致利润大幅增长,主业实现稳健扩张。公司全年利润实现高增,主要是因为:1)公司2022 年度预计计提各项减值损失同比大幅减少;2)湖北千川业绩承诺方回购股权,公司确认投资收益税后1.74 亿元。剔除湖北千川影响后,2022 年好莱客归母净利润同比增长0%~15%,扣非净利润同比增长5%~25%。

多品类协同稳步成长,多品牌实现全面覆盖。公司以整体衣柜业务起家,并向木门、橱柜、阳台等品类拓展,构建完备产品矩阵实现协同。品牌方面,公司以好莱客作为主品牌面向大众市场,并于22 年7 月推出HD 吉吉面向高定市场,以呼呼莱装、莱住突破下沉市场,且呼呼莱装主要针对存量房的局改、旧改需求。

聚焦零售主业发展,疫后有望加快布局。公司出售千川后经营重心将回归零售,进一步完善零售渠道布局,并通过新原态+大家居战略提升终端客单价。据公司公告显示,终端客单价水平为3~4万元。同时,疫情制约因素得到改善,线下客流复苏将提振终端销售。公司扶持下经销商开店有望提速,加快网点的加密及覆盖进程。

投资建议:公司出售湖北千川回归零售主业,持续聚焦“新原态+大家居”核心战略,推进品类拓展实现协同发展,全渠道深化管理扩充流量矩阵,未来业绩成长可期,预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益1.42 / 1.11 / 1.27 元/股,对应PE 为9X /11X / 10X,维持“推荐”评级。

风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。