预告盈利同比增长520%-620%

公司发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润4.05-4.70 亿元，同比增长520%-620%，实现扣非归母净利润2.22-2.65 亿元，同比增长470%-580%，业绩表现基本符合市场预期，归母净利润大幅增长主要由于2021 年计提各项减值损失合计4.37 亿元，导致净利润基数较小，同时转让湖北千川股权确认投资收益税后1.74 亿元，若剔除湖北千川上半年并表及回购事项损益影响，2022 年公司归母净利润同比增长0%-15%，扣非归母净利润同比增长5%-25%。

关注要点

1、持续聚焦“新原态+大家居”核心战略，4Q22 归母净利润同比扭亏为盈。据业绩预告中值测算，公司2022 年实现归母净利润4.38 亿元，同比增长570%，扣非归母净利润2.43 亿元，同比增长525%；其中4Q22 实现归母净利润0.57 亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润0.46 亿元，同比扭亏为盈，公司持续聚焦“新原态+大家居”核心战略，经营质量逐步恢复。

2、聚焦零售主道，大家居战略持续推进。渠道上，公司不断加密现有网点，并向三四五线城市下沉，持续拓宽传统经销商渠道。同时公司积极布局拎包、家装、整装、新零售等新渠道，我们预计未来将成为业绩新增长动力。产品品类上，公司不断拓展新品类，于2022 年10 月推出高端定制系统门窗品牌德意莎，进一步拓宽公司产品线，推进大家居业务，提供全品类方案。

3、线下家居消费持续回暖，家居销售2023 年有望恢复良好增长。据贝壳研究院数据显示，1 月上旬二手房市场的先行指标出现了回升，其中带看量和成交量出现明显回升，1 月上旬50 城日均带看量较2022 年12 月增加22%，1 月上旬50 城日均二手房成交量较2022 年12 月日均增加39%。线下消费逐步复苏，我们预计年后家居消费将回暖明显，同时在2022 年低基数影响下，优质企业业绩有望迎来快速增长。

盈利预测与估值

我们维持2022 年/2023 年盈利预测不变，引入2024 年归母净利润预测3.96 亿元，当前股价对应 2023/2024 年分别为11 倍/10 倍市盈率，维持跑赢行业评级，考虑到公司估值处于底部区间，行业景气度上行带来估值修复，上调目标价17%至14 元，对应2023/2024 年分别为12 倍/11 倍市盈率，有9%的上行空间。

风险

地产景气下行超预期，竞争加剧风险，原材料大幅波动。