行业近况

国家统计局公布：7 月社零总额3.59 万亿元，同比+2.7%，受多地疫情散发、以及出行类、居住类消费拖累等多重因素影响，增速环比回落0.4ppt，而除汽车以外消费品零售额同比+1.9%，增速环比+0.1ppt，其中金银珠宝等升级品类表现较好。此外，暑期带动服务类消费有所回暖，线上渗透率亦延续提升趋势。

评论

1、7 月社零增速同比+2.7%，暑期带动服务类及线下消费有所恢复，线上渗透率持续提升。①分业态看：7 月商品零售额同比+3.2%，餐饮收入同比-1.5%，较6 月分别-0.7ppt/+2.5ppt，暑期外出就餐增加，拉动餐饮服务业态改善。②分渠道看：线上方面，7 月实物商品网上零售额同比+6.3%，线上渗透率24.1%，同比提高0.8ppt，销售线上化趋势延续；与此同时，线下实体经营有所改善，1-7 月限额以上百货店、专卖店零售额降幅较1-6 月分别收窄1.0ppt/1.8ppt。

2、出行类及居住类销售疲软拖累社零，升级类消费不乏亮点。①必选品类：

7 月粮油食品、烟酒、中西药等基本生活消费品类韧性较强，同比增速分别为+6.2%/+7.7%/+7.8%；②可选品类：7 月金银珠宝、文化办公用品类表现亮眼，同比分别+22.1%/+11.5%，增速环比+14.0/ +2.6ppt；但纺织服装、化妆品类同比仅实现+0.8%/+0.7%的微增，其中化妆品增速环比回落7.4ppt，我们认为与“618”大促的虹吸效应有关；③地产后周期品类：建材类、家具类同比-7.8%/-6.3%，显示居住类商品销售低迷，而家电类同比+7.1%表现较优，或受高温天气拉动。此外，汽车类、石油及制品等出行类商品零售额增速较6 月分别回落4.2ppt/0.5ppt，合计拉低社零0.4 个百分点。

3、各地促消费政策利好逐步释放，消费后续有望延续回暖态势。我们认为，随着各地疫情逐步有效防控，稳增长、促消费、助企纾困等措施进一步落地，供给和需求端有望持续恢复，消费亦有望延续回暖态势。

估值与建议

我们坚定看好具备核心竞争壁垒的消费龙头市占率提升趋势，推荐两条投资主线：

1）受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头，重点推荐培育钻石龙头力量钻石、中兵红箭，关注国机精工（未覆盖）；美妆医美龙头华熙、贝泰妮、珀莱雅、科思股份；潮玩龙头泡泡玛特；电子烟龙头思摩尔；近视防护镜片龙头明月镜片；积极拓展光伏胶膜、墙布等景气赛道的上海天洋。

2）后续基本面有望迎来边际改善的行业龙头，如家用轻工龙头稳健医疗、依依股份、晨光股份、公牛集团、盈趣科技；家居龙头欧派家居、顾家家居、慕思股份、敏华控股、索菲亚；人服龙头科锐国际；电动工具龙头泉峰控股；包装龙头裕同科技；运动健身龙头久祺股份、共创草坪、浙江自然。

风险

新冠疫情反复；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险。