观点聚焦

投资建议

上半年受国内多地疫情反复、原材料涨价等影响，美妆医美、零售、轻工制造等行业的供需与盈利能力受到一定影响，板块内表现分化，多数个股中报业绩或面临增长压力，但我们认为市场对此已有一定预期。展望未来，中国消费产业正经历“人货场”的深刻变革，带来国货崛起、新消费、新模式等投资机遇不断涌现，下半年我们认为随着国家稳经济措施的不断落地，宏观经济与消费均存在改善空间，此外部分赛道的成本端压力亦有望迎来缓解，投资策略应精选龙头个股，我们建议聚焦持续高景气赛道（如美妆医美、培育钻石、潮玩、新型烟草等），同时布局下半年有望迎边际改善的行业（如家居、人服等）。

理由

持续高景气赛道：1）美妆：行业持续高景气度，2H22 我们认为受益疫情缓和、基数下降，化妆品消费有望逐步回暖，全年销售增速前低后高，后续渠道分流、流量重构、监管趋严，利好具备多品牌多渠道运营、产品研发能力强的龙头份额提升；2）医美：行业处于快速成长期，新品陆续上市丰富产品供给，随着医美线下消费逐步复苏，龙头公司业绩快速成长可期，关注胶原蛋白等新赛道机会；3）培育钻石：消费者认可度快速提升，培育钻石渗透率仍有较大提升空间，我们预计行业产销两旺、产品价格坚挺，上游毛坯钻生产厂商积极扩产，龙头业绩有望持续高增；4）潮玩：潮玩行业持续景气，下半年线下渠道有望明显恢复，我们看好泡泡玛特等头部企业凭借IP、会员、渠道等优势实现市占率持续提升；5）新型烟草：海外需求有望保持快速成长，国内政策落地后需求短期或受冲击，但行业发展的不确定性逐渐消除，头部企业强者愈强。

基本面有望迎边际改善行业：1）家居：“稳增长”背景下地产相关政策逐步落地，助力地产产业链恢复平稳增长，且家居消费偏刚性、下半年需求有望回补，头部企业借助大家居战略、新兴渠道等实现市占率持续提升；2）人服：人服行业千亿元市场享供需两侧政策支持，复工复产推进及保就业相关政策落地，有望推动交付常态化及用工需求提升；3）家用轻工：消费升级驱动各子赛道持续扩容，头部企业品牌、产品优势显著，下半年行业需求有望随疫情缓解逐步恢复，同时生活用纸等行业成本压力有望改善；4）运动健身：

长期需求持续增长，短期盈利有望受益于海运、原材料等成本下降。

盈利预测与估值

我们坚定看好具备核心竞争壁垒的消费龙头市占率持续提升趋势，推荐两条投资主线：1）受益新消费变革及国货崛起趋势的高景气赛道龙头，推荐培育钻石龙头力量钻石、中兵红箭；美妆医美龙头华熙生物、贝泰妮、珀莱雅、科思股份；潮玩龙头泡泡玛特；电子烟龙头思摩尔；近视防护镜片龙头明月镜片。

2）后续基本面有望迎来边际改善的行业龙头，如家居龙头欧派家居、顾家家居、敏华、索菲亚，人服龙头科锐国际；电动工具龙头泉峰控股；家用轻工龙头稳健医疗、晨光股份、上海天洋、公牛集团、仙鹤股份；包装龙头裕同科技；运动健身龙头久祺股份、共创草坪、浙江自然。

风险

疫情反复；宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险。