新能源车中游制造业企业2021 年基本都实现了高质量的高速增长，但当下的分歧比较大，最有价值的分歧应该是终端需求。我们预计，2022 年全球电动车销售仍有望高速增长，保障供应可能仍是很多中游/上游公司的核心问题；企业的微观经营也确实如此，中游制造主流公司经营仍积极强劲。近期新能源板块波动加大，电动车中游制造板块近2 个月调整超过34%，激烈调整后中游估值已经进入比较有吸引力的区间。

中游总体实现了高质量的高增长。全球电动车销售自2020 年下半年开始强劲增长，中游制造业快速从相对过剩切换进入供货紧张状态，2021 年电动车中游制造企业基本都实现了高质量的高速增长，并且当前的经营先行指标也都很强劲。在此过程中，存在明显的供给缺口的环节涨价较明显，带来非线性的业绩弹性；同时，核心竞争优势比较突出的公司估值也得到扩张。

中游企业仍然有望实现强劲增长。过去半年板块分歧不断加大，其中最有价值的分歧可能还是终端需求，有相当比例的投资人对需求高增长并无发自内心的信心，这也会放大对供需态势的担忧。我们认为，潜在的终端需求是巨大的，好供给激发需求的情况正在出现，预计全球电车销售仍将高增长，中/上游很多环节或企业，保供应仍是较核心的矛盾，主流企业仍将有强劲增长。

估值回落到相对有吸引力的区间。近2 个月电动车中游制造板块平均跌幅度超34%，激烈调整后中游估值已进入比较有吸引力的区间，各个环节竞争力比较突出的公司，可能是比较合适的投资机会。

风险提示：上游供应瓶颈导致终端销售不及预期，供给扩张过快影响盈利情况，新的技术迭代。