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公司公布2018 年年报：公司2018 年实现营业收入49.8 亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润1.8 亿元，同比增长1.9%，扣非后归母净利润1.7 亿元，同比下降1.4%。

业绩短期承压，长期趋势向好

公司2018Q4 单季度实现营业收入12.3 亿元，同比下降6.5%，归母净利润3873.5 万元，同比下降27.8%。公司收入增速放缓与净利润显著下滑的主要原因为：受中美贸易摩擦与国内环保政策高压影响，公司所处电磁线行业竞争压力加剧，四季度产品销量和毛利率下滑较大，短期业绩有所承压。我们认为，公司是电磁线行业龙头企业，环保高压政策和市场竞争加剧有利于行业集中度提升，长期来看公司有望借助成本、产能、技术等核心竞争力，抢占市场份额，长期趋势向好。

毛利率略有下滑，控费能力优异

公司2018 年毛利率7.5%，同比下降0.3pct，其中电磁线业务毛利率7.6%，同比下降0.7pct。单季度看，公司2018Q4 毛利率6.7%，同比下降2.1pct，环比下降1.5pct。我们认为，2018 年行业景气度下行导致竞争加剧，公司相应产品价格走低是毛利率下降的主要原因。公司2018年三费率合计3.4%，与去年水平持平，控费能力优异。其中销售费用率0.6%（同比-0pct）；管理费用率2.3%（同比+0.4pct），系本期研发费用增加；财务费用率0.5%（同比-0.3pct）。预计随着行业回暖，叠加公司高毛利产品上量带来产品结构改善，公司盈利能力有望企稳回升。

专注电磁线业务，打造核心护城河

公司自成立以来一直专注电磁线的研发、生产和销售，目前已成长国内电磁线业务龙头企业，产品覆盖工业电机、家用电器、汽车电机、电动工具等领域，客户覆盖法雷奥、西门子、美的等国内外知名厂商。

公司电磁线业务拥有国内领先的产能布局与工艺技术水平，2018 年完成A 股上市并发行可转债，募集资金进行产能拓展项目，规模化生产和精细化管理可有效降低公司营运成本，打造企业核心护城河。

盈利预测与投资建议

预计公司2019～2021 年EPS 分别为1.27 元、1.40 元、1.59 元，对应PE 分别为17.0 倍、15.5 倍、13.6 倍。给予公司“增持”评级。

风险提示：产品降价超预期；原材料价格波动；中美贸易摩擦加剧。