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寿仙谷(603896):降幅环比扩大 业绩持续承压

招商证券股份有限公司 11-02 00:00

寿仙谷 --%

面临外部消费环境及公司营销改革,公司三季度收入降幅环比扩大,刚性费用支出导致业绩持续承压。24Q3 营收/归母净利润同比-30.2%/-63.8%。面对挑战,公司积极开发经销商,省外招商政策已经制定,同时推出多款副线产品做价位带区隔,期待在外部环境逐渐复苏背景下的改革成效。

降幅环比扩大,业绩持续承压。寿仙谷发布2024 年前三季度报告,公司前三季度实现营业收入/归母净利润分别为4.7/1.2 亿,同比-13.0%/-14.9%,其中Q3 实现营收/归母净利润1.2/0.2 亿,同比-30.2%/-63.8%,收入降幅环比扩大,刚性费用支出导致业绩持续承压。

促销政策收缩导致省内下滑幅度较大。分产品看,公司前三季度灵芝孢子粉/铁皮石斛类产品收入分别同比-16.7%/-12.1%至3.08/0.78 亿,其他产品收入同比+3.4%至0.77 亿。分区域看, Q3 省内/ 互联网营收同比分别-35.2%/30.9%,主要系去年同期省内给予了较大促销政策支持,今年有所收窄所致,Q3 省外营收同比-0.6%。

毛销差继续收窄,净利率创近年新低。公司24Q3 毛利率-5.54pcts 至78.2%,主要系1)近年扩产导致摊销进入成本的折旧增加;2)客单价较低的新品及货折影响。公司24Q3 销售费用同比-15.3%至0.56 亿,但收入下降导致销售费用率+8.17pcts 至46.5%,管理费用率+2.72pcts 至17.8%。财务费用由-480万增加至-131 万。24Q3 公司毛销差大幅收窄,费用率被动提升,净利率-13.81pcts 至14.9%,单季度净利率创近年新低,前三季度净利率-0.54pct至25.1%

投资建议:业绩阶段性承压,期待改革成效。面临外部消费环境及公司营销改革,公司三季度收入降幅环比扩大,刚性费用支出导致业绩持续承压。当前公司积极开发经销商,省外招商政策已经制定,同时推出多款副线产品做价位带区隔,期待在外部环境逐渐复苏背景下的改革成效,调整24-26 年公司EPS 预测为1.03、1.08、1.10 元,维持“增持”评级。

风险提示:经济环境波动、政策变化、行业竞争加剧等

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