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寿仙谷(603896):业绩符合预期 盈利水平有所改善

浙商证券股份有限公司 2024-05-05

寿仙谷 --%

事件:寿仙谷发布2023 年年报和2024 年一季报,23 年实现营收7.84 亿元(同比-5.39%),归母净利润2.54 亿元(同比-8.39%),扣非归母净利润2.27 亿元(同比-10.45%);其中23Q4 实现营收2.42 亿元(同比-24.80%),归母净利润1.15 亿元(同比-22.03%),扣非归母净利润1.08 亿元(同比-24.05%)。24Q1 实现营收2.21 亿元(同比+7.15%),归母净利润0.77 亿元(同比+23.19%),扣非归母净利润0.68 亿元(同比+22.30%);业绩符合预期。

主营业务略有承压,主要系经济放缓等问题导致消费疲软所致。分产品看,23年灵芝孢子粉类/铁皮石斛类/其他类产品营收分别为5.34/1.27/1.10 亿元,同比-7.92%/-2.03%/+1.07%;分区域看,浙江省内/浙江省外/互联网营收分别为4.78/0.80/2.12 亿元,同比-8.49%/-17.89%/+7.35%。销量方面,23 年灵芝孢子粉类/铁皮石斛类产品销量分别为29.8/13.0 吨,同比-6.93%/-4.24%;

盈利水平有所改善。23 年和24Q1 扣非归母净利率分别为28.91%/30.85%,同比-1.63/+3.82pct。23 年毛利率为82.72%,同比-1.69pct,主要系洋垄厂区投产导致制造费用增长所致;分产品看,灵芝孢子粉类/铁皮石斛类/其他类产品的毛利率分别为87.81%/78.64%/74.71%,同比-0.87/-0.08 /-4.25pct。23 年销售/管理/研发费用率分别为40.39%/11.09%/6.33%,同比+1.87/ +0.74/+0.57pct。24Q1 毛利率为82.91%,同比-0.62pct;销售/管理/研发费用率分别为41.14%/9.53%/5.17%,同比-1.91/-0.19/-0.37pct。

现金回款减少。23 年和24Q1 应收账款周转天数分别为46.99/48.18 天,同比上升3.96/4.02 天;24Q1 销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为77.92%,经营活动产生的现金流量净额同比-37.49%,主要系应收账款同比增加导致经营活动现金流入同比减少所致。23 年公司加权平均ROE 为12.44%,同比-3.63pct。

维持“增持”评级。我们预计2024-2026 年归母净利润2.91/3.27/3.84 亿元,同比增长14.37%/12.49%/17.44%,EPS 为1.44/1.62/1.91 元,对应PE19.07x/16.95x/14.44x。考虑到公司的种源独家性和省外渠道持续扩张,维持“增持”评级。

风险提示:政策调整风险、成本波动风险、种源流失风险

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