本周招商食品团队参加了春糖的展会和部分酒企活动，整体感受上，参会的人流量少于去年，糖酒会更重信息互通而轻招商，产业进入寡头竞争时代。 五粮液24 年定位营销执行年，执行落地效果值得期待。山西汾酒“汾享礼遇”坚定推进，强化中期渠道竞争力。古井贡酒全国化步伐稳健有力，势能积聚有望带动盈利释放。伊力特营销改革推进，开启新时代。老白干酒深挖企业价值内涵，“战略三品”增势良好。水井坊商务恢复缓慢，“加倍下注”发展八号。

整体感受：糖酒会重交流而轻招商，产业进入寡头竞争时代。本周招商食品团队参加了春糖的展会和部分酒企活动，整体感受上，参会的人流量少于去年，酒店价格上浮程度不高，核心区域房间仍有空余。品牌热度分化，头部企业展厅依旧摩肩接踵但中小品牌展厅门可罗雀。本次糖酒会重信息互通而轻招商，头部企业强化品牌及价值主张宣贯，泸州老窖举办“窖主节”，汾酒举行“城市巡游计划”，开展特色消费者教育活动。春糖期间白酒行业数据公布，产业销量持续下滑但收入利润仍有增长，前20 大酒企占据行业85%销售额，酒业的竞争进入寡头竞争时代。

五粮液：24 年定位营销执行年，执行落地效果值得期待。五粮液召开经销商大会，强调商家要坚持从市场要效益，坚持从价差中获利。公司今年将不可能有任何销售补亏的市场支持。公司推新45 度/68 度五粮液，完善1+3 产品矩阵。渠道反馈积极，正循环有望开启，春节期间八代普五市场流通价上涨，龙年生肖酒消费者成交价突破4000 元。本次调研公司风格务实，更加强调执行落地，团队面貌焕然一新，执行落地效果值得期待。

山西汾酒：“汾享礼遇”坚定推进，强化中期渠道竞争力。汾酒召开经销商大会，24 年公司强化管理工作，重视“汾享礼遇”体系，在全国各个省区宣贯与推行，形成价格联盟保障渠道利润，多维度考核保障消费拓展势能。其二，公司在文化赋能方面做了一些储备，下半年有望逐步显现。

数字化的推进上，年内计划所有产品上线五码合一。渠道调研反馈，汾酒主销产品价格持续回升，动销良性。公司“汾享礼遇”坚定推进，有望强化中期渠道竞争力。

古井贡酒：全国化步伐稳健有力，势能积聚有望带动盈利释放。古井继续包下大成宾馆整层，打造“四品五香”阵容，正中为年份原浆，左、右两侧分别为黄鹤楼、明光产品展示，展厅人流量火爆。春节期间表现可圈可点，经销商任务进度过半超往年同期，动销表现优异，内外部势能最好的阶段，省外市场调整到位，重返良性增长通道。200 亿后势能积聚有望带动公司盈利释放，把握季报催化。

伊力特：营销改革推进，开启新时代。伊力特亮相春糖并召开投资者交流会，公司提出将开启复兴与市场重构的新时代，贯彻“五品+五化”的营销总战略，保存量做增量，聚焦伊利王、一号窖大单品打造，强化价格管理体系。区域扁平化，销售团队规模200%增长，大销售公司统一管控口径，强化经销商及终端服务能力。公司外聘营销专才，补齐过去短板，建议关注后续改革推进。

老白干酒：深挖企业价值内涵，“战略三品”增势良好。公司召开中国酒业价值增长大会，会上强调深挖企业价值内涵，坚持长期主义。老白干“战略三品”前2 月增长20%，板城和顺1975 打造河北百元最大单品。武陵打造常德10 亿基地市场，带动省会制高点。公司开门红完成良好，24年强化宴席渠道及大众价位布局。当下市场反应悲观预期，但公司经营质量逐步提升，一季报有望催化。

水井坊：商务恢复缓慢，“加倍下注”发展瑧酿八号。23 年水井坊实现恢复性增长，有效门店复合增速14%。核心市场江苏、浙江市场稳步快速成长，内蒙古增速远超平均值，成为明星市场。当下商务恢复缓慢，消费有所降级，公司计划24 年“加倍下注”发展瑧酿八号，增加分销覆盖，同时重塑井台强化圈层营销。

投资建议：信心回升，布局强势品种。淡季的反馈尚可，动销及价格的表现好于此前预期，供给侧相对更加理性，这在参与人数“偏冷”的春糖氛围中，让我们可以对后市有更多期待。继续推荐白马品种贵州茅台、山西汾酒，两家基本面确定性高。千元价格带预期差最为明显，五粮液管理能力及价格管控措施有积极的变化，五粮液、老窖竞争优势仍在，建议加大布局。地产酒市场低估了今年春节返乡回补的高弹性，继续推荐份额优势强化的古井贡酒、今世缘、金徽酒、老白干酒。关注伊力特改革进展。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，价格表现不及预期、竞争加剧。