事件：公司发布2024 年第一季度报告，报告期内实现营业收入5.43 亿元，同比增长64.89%，实现归母净利润0.68 亿元，同比扭亏，实现扣非归母净利润0.66亿元，同比扭亏。

行业需求回暖带动公司Q1 业绩大幅增长。公司24Q1 单季度实现营业收入5.43亿元，同比增长64.89%，环比下降20%，实现归母净利润0.68 亿元，同比扭亏，环比增长17.5%。一季度公司盈利水平提升，毛利率34.68%，同比增长1.24pct，环比增长1.65 pct。一季度市场需求有所复苏，企业景气度逐步回暖，终端客户库存回归正常，带动公司业绩大幅增长。

AIoT 各行业快速发展，汽车工业等领域同比高增。公司是国产AIoT SoC 领先厂商，深耕行业多年，基于AIoT 的各种技术、产品、场景优势布局，致力于为下游客户提供多场景计算的AIoT 平台。报告期内，公司在汽车电子，工业应用，机器视觉等领域完成同比大幅提升。在汽车智能座舱领域，公司是国内为数不多的核心供应商，旗舰产品RK3588M 已在主流车厂导入，并在高端车型量产；机器视觉方面，公司产品已广泛应用于家庭、商业、办公、行业应用等各个机器视觉领域。随AI 大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势更加清晰，公司业绩有望受益AIoT 智能化发展快速增长。

AI 边缘端核心算力芯片，受益行业需求快速增长成长空间广阔。公司以AIoT 发展的需求逻辑和技术逻辑为核心，不断扩展产品线并完善产品矩阵，从8nm 的旗舰芯片 RK3588 到多款成熟制程的SoC，为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片，以及包含接口芯片、电源管理芯片、无线连接芯片等在内的各类周边芯片和组件产品。公司主力旗舰芯片RK3588 是国内目前SoC 国产旗舰产品，性能直接对标海外高端产品，应用于车载、ARVR、ARM PC、边缘计算等领域，属于中高端消费场景的极少数国产化选择，极具稀缺性。在边缘计算服务器领域，公司业务快速推进，有望随AI 浪潮进入快速成长通道。经过2 年的积累，公司旗舰芯片RK3588 量产客户、项目不断增加，进入快速增长期。以RK356X，RV1106/1103 为代表的次新产品也加速放量，此外新一代中高端AIoT 处理器RK3576 在24Q1 正式发布，将为2024 业绩增长提供坚实基础。

考虑到下游需求的不确定性，我们预计2024-2026 年公司将实现3.49/5.38/7.09亿净利润（24-25 年前值4.87/7.07 亿元），对应PE 估值分别为69/45/34 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气不及预期；下游进展的不确定性；新品迭代不及预期。