投资要点

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司收入+10.1%至25.6 亿，归母净利润+4.5%至2.7 亿，扣非归母净利润+5.8%至2.6 亿；单二季度公司收入+8.4%至14.6 亿，归母净利润+3.4%至1.7 亿，扣非归母净利润+5.4%至1.7 亿。

上半年毛精纺纱线业务产销两旺，汇兑波动及股权支付费用有所增加公司发布2024 年半年报，2024 年上半年公司收入+10.1%至25.6 亿，拆分业务来看，毛精纺纱线业务收入+10.0%至14.8 亿，实现销量 9,285 吨，同比增加13.33%；羊绒业务收入+19.6%至6.8 亿，产能利用率稳步提升，自营产销量同比分别增长 19.23%、39.01%。

盈利能力角度，公司上半年毛精纺纱线业务毛利率+1.4pp 至27.1%；羊绒业务毛利率-2.1pp 至14.2%。费用角度，2024 年上半年公司销售费用/管理费用/研发费用+6.3%/+11.6%/+9.3%至4299 万/6878 万/5959 万，销售费用因销售规模增长导致销售费用增长；管理费用上涨主要系公司股票激励计划导致计入管理费用的股份支付费用增加所致；财务费用因银行借款利息增长及汇率变动导致的汇兑损失增加4123 万。在此背景下，费用提升增速略高于收入增速，导致归母净利润增速慢于收入增速。

产能扩张稳步推进，越南产能有望2025 年陆续投产2024 年上半年，公司扎实推进项目建设，加速构建全球化产能布局，各项工程项目平稳推进。“60,000 锭高档精纺生态纱项目”二期所涉及的 15,000 锭设备陆续投产；子公司新澳越南“50,000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目” 按计划稳步推进， 项目一期 2 万锭预计今年年底至 2025 年建设完成并陆续投产，项目投产后将有助于 提升公司整体竞争力和抗风险水平，并为中长期的公司增长进行产能储备。

盈利预测与估值

我们预计公司2024/2025/2026 年收入同比增长14%/12%/11%至50.5/56.4/62.8 亿元，归母净利润同比增长11.7%/13.6%/12.9%至4.5/5.1/5.8 亿元，对应当前PE 分别为10X/9X/8X。作为低估值、高分红、高成长标的，我们相信在宽带战略发展指引下，行业龙头份额有望加速提升，具备长足潜力，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求压力；产能扩张不及预期；