行业近况：政策面担忧持续，仍处于调整期

从3 个维度来看IDC 行业近期表现：（1）行情端，市场对IDC 政策面的担忧升温，行业龙头股价和估值双双下行；（2）业绩端，行业21H1 营收和利润同比增速依然分别保持在20%+和30%+的高位增长；（3）经营端，行业机柜数稳步增长，云厂商资本开支持续下行，拖累行业上架率。我们认为资本市场目前对IDC 行业过度悲观，IDC 行业中长期需求依旧强劲，在“双碳”政策下行业将进行洗牌重构，有利于解决行业过去存在的不良竞争现象，行业龙头将强者恒强。

需求侧：中长期需求依旧强劲，云厂商CAPEX 有望在21Q4 迎来拐点随着5G、云计算、物联网、AR/VR 等领域的发展，数据流量显著增长，驱动IDC 行业规模持续扩容。根据中国IDC 圈预测，到2024 年，中国IDC 市场规模将达到5361.2 亿元，2021-2024 年CAGR 约为27.6%，行业中长期需求依旧强劲。行业需求景气度可通过Aspeed 月度营收数据和云厂商资本开支来预判，Aspeed 在21M9 的营收同环比双增，另一方面，BAT 资本开支环比从2020Q4 起持续抬升，其中百度21Q2 的资本开支同比+92.27%，环比+66.51%，同环比双双高增，我们判断21Q4 云厂商资本开支将迎来拐点，行业景气度将有所回暖。

供给侧：供给侧改革进行时，行业将洗牌重构“双碳”背景下，能耗双控政策持续推进，建设绿色数据中心为未来大势所趋。国内IDC产业出现资源错配，一线城市IDC 稀缺性提升行业议价能力，行业将面临洗牌重构。另一方面，REITS 试点落地，国内IDC 企业迎来发展机遇，企业融资能力和估值等有望明显改善，值得关注。

投资建议

“新基建”和“绿色化”是IDC 当前发展的2 大核心主题，新基建加持下IDC 行业需求强劲，绿色化将推动行业进行供给侧改革，行业面临洗牌重构，在此背景下看好拥有出色运维能力、能耗控制能力和核心IDC 资源禀赋的企业：光环新网、宝信软件（计算机组覆盖）、科华数据、数据港、奥飞数据、城地香江，以及制冷设备厂商：英维克。

风险提示

IDC市场竞争加剧；5G和云计算发展不及预期；政策风险。