报告摘要：成功战略布局IDC新领城，机柜规模达到19万。子公司香江科技在上海浦东新区建设并运营了上海联通周浦IDC二期项目，共计3649个机柜，目前已上满运营；子公司上海启斯云计算公司获得上海经信委3000个机柜指标，要求推进建设确保在2021年6月底前投产运行；以子公司申江通为主体在太仓建设沪太智慧云谷数字科技产业园项目，一期项目机柜规模6000个。发行可转债募资12亿元建设沪太智慧云谷项目已经获得证监会批复。

IDC集成业务订单饱满。香江科技自主研发数据中心相关设备，提供数据中心机房内高低压配电柜、智能数据母线等设备。目前研发有数据中心节能降耗技术、智能运维技术及基站电源智能控制技术，基站电源能够解决5G基站数量和功耗成倍增加的痛点。仅2019年12月两次披露大额数据中心集成订单约15 亿元，为业绩提供保障。

地产桩基业务稳健。公司已和金地、保利、恒大、复地、旭辉、万科、宝龙华发、龙湖、龙元等房地产企业建立长期合作关系。加强对“复合地基”工艺、“装配式建筑”等技术研究，对现有的工艺进行优化，毛利率或有提升空间。

IDC行业景气上行，增速扭转增速放缓趋势。我国公有云市场规模持续扩张，2019达到716亿元，同比增长63.7%，预计2024年将达到2308亿元。IDC作为云计算基础设施，将受益于云计算行业发展。

2014--2020年，数据中心市场规模持续增加，但趋势放缓，2021 年行业整体增速7年来首次扩大。新增市场规模上2020年行业新增规模接近400亿元，较2019年增加18%；2021 年行业新增规模达到528亿元，较2020年增加33%。

盈利预测：预计公司2020~2022 年归母净利润为4.19.5.16.6.27亿元，对应当前股价PE为21.56、17.53、14.41 倍，给予“买入”评级，6个月目标价41.76元，对应市值157亿元。

风险提示：系统性风险、资金压力、折旧压力。。