城地股份是从事绿色环保桩基和新型基坑围护的高新技术企业，是集总承包、专业承包、勘察、设计一体化施工能力的综合服务商，业务领域涉及房地产、市政工程、公用设施、工业厂房等。公司本次公开发行股份数量不超过2,460万股，占发行后总股本的比例不超过25.08%。首次公开发行价格为12.13 元，申购日期为2016 年9 月21 日。

投资要点：

公司经过多年施工经验的积累以及技术研发的投入，目前已经开发并掌握了多项关键施工技术，在施工技术领域处于行业领先地位，其中FCW 工法和CLP 工法为公司最具价值的核心竞争力。

公司长期与大型房企、建筑商（中铁、金地、恒大等）保持合作关系，具备优秀的客户资源与良好的品牌形象，在项目承揽方面具备相当的竞争力。

从投资和施工面积等数据来看，我们认为我国房地产市场整体显露出较为明显的增长放缓态势。上海房地产每年建筑施工工程量趋于稳定、市场增长空间有限，公司很难再享受行业整体快速发展带来的红利，必须通过自身努力争取在行业中分得更大蛋糕。

地基与基础工程行业具有企业数量多、规模小、集中程度低的特点，未来在成本、施工要求等因素的倒逼下，通过兼并、重组、淘汰等手段的行业大整合有望逐步实现。公司凭借其资质、技术、资金等方面的优势，有机会在整合中获得更大市场份额。

我们预计公司2016~2018 年营业收入分别为5.83 亿元、6.30 亿元、7.06亿元；归母净利润分别为6,150 万元，7,154 万元、7,988 万元；对应EPS 分别为0.63 元、0.73 元、0.81 元。依据相对估值法，我们给予城地股份20~25元的短期目标价格区间。建议申购。

风险提示：房地产市场调整风险，应收账款回款风险，毛利率波动风险，“营改增”税费变动风险，市场估值水平波动风险