事件：

公司发布2021 年中报，实现营业收入10.03 亿元，同比增长20.09%；归母净利润6178 万元，同比增长143.04%。其中二季度单季实现收入5.99 亿，同比增长15.0%，归母净利润6043 万元，同比增长7.4%。

点评：毛利提升、费率下降

公司主要产品季节性较强，销售周期在端午、中秋等传统节日较为集中。二季度公司收入及利润均增长较为稳健，表明公司端午期间产品销售较好。

公司产品提价、门店焕新、服务升级等策略效果显现，上半年公司毛利率同比上升2.2pct 至64.2%。另公司启动全系统共同为门店“减负加油”的管理计划等措施效果体现，上半年公司期间费用率55.2%，同比下降1.8pct。

渠道扩张稳步推进，线上线下协同

公司利用线下实体店及线上各大电子商务平台和外卖平台实现B端和C端多种类型客户的销售覆盖。1）线下门店数量持续增加。线下实体店以直营为主，加盟为辅，开展销售活动。公司已在全国共开设699 家门店，其中直营店576 家，加盟店123 家。2）线上平台全面布局。公司紧跟电商市场发展，目前已进驻天猫、京东、大众点评、支付宝口碑、微商城、微信小程序以及美团外卖、饿了么等主流线上平台，满足用户全场景购物需求。

盈利预测、估值与评级：

线上业务增长超预期，我们小幅上调公司2021-2022 年归母净利润预测至3.25 亿、3.61 亿（上调7.7%、8.1%）；同时新增2023 年归母净利润预测为4.03 亿。公司2020-2022 年EPS 分别为1.36 元、1.50 元和1.68 元；当前股价对应PE 分别为12X、11X 和10X。线上线下协同发展，持续看好公司，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，需求不及预期风险。