事件：公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入18.64亿元，同比增长4.19%，归母净利润2.93亿元，同比增长6.42%。其中三季度单季实现营业收.入10.29亿元，同比增长7.60%，归母净利润2.68亿元，同比增长11.59%。

中秋错期影响中西糕点业务收入增长，蛋糕业务表现突出前三季度公司中西糕点业务实现营业收入5.74亿，同比增长3.13%。其中三季度单季中西糕点业务实现营业收入9287万元，同比微增加0.93%。三季度中西糕点业务增长较慢，主因2019年中秋在9月中旬，而2020年中秋较晚，有部分月饼提领时间延后，有一定的时间错位。另前三季度蛋糕业务收入同比增长17.76%，受益于提价政策效果显现和三季度消费恢复较好。

经营稳健，渠道扩张稳步推进

公司为‘‘直营为主，加盟为辅’’的连锁经营模式，前三季度公司直营渠道实现收入15.69亿，同比增4.69%，加盟渠道实现营业收入2.55亿元，同比增长5.98%，两者均稳健增长。公司建立庞大且稳定终端渠道以不断强化公司品牌的影响力，扩大市场占有率，保障业绩稳增长。

持续看好公司.维持“增持”评级

国内疫情逐步得到控制，消费复苏迅速，我们小幅上调公司盈利预测。预计公司2020-2022年EPS分别为1.12元、1.26 元和1.39元；当前股价对应PE分别为15X、13X 和12X。战略扩张稳步推进，持续看好公司，维持‘‘增持’’评级。

风险提示：原材料价格波动风险、区域扩张缓慢风险。