行业近况

2024 年下半年，美国航空股股价大幅上涨。美国联合航空、达美航空、美国航空股价从2024 年8 月至2025 年1 月之间最大涨幅分别为192%、102%、84%，显著跑赢标普500 指数（18%），取得明显的超额收益。美国航空公司疫情后的快速恢复得益于诸多方面，也给仍处于疫情后恢复期的中国航空业诸多启示。

评论

美国较快的经济增长，个人消费增长强劲，支撑持续的航空需求。2023 年以来，美国各季度GDP保持较快增长（同比均超过2%），2H24 美国个人消费支出（PCE）增速超过GDP增速，消费市场活跃，有力支撑了公商务、旅游等航空出行需求。

美元升值刺激出国需求，国际线收入增长较快。2H24 美元持续升值，刺激出国旅行需求，大西洋、拉美等主要国际航线单位ASM收入也同比提升，国际航线收入保持较快增长。

航空公司控制运力投放，保证单位收益水平稳定。美国航空公司根据市场形势调整运力增速，波音、空客飞机产能不足也限制了运力增长速度，保证单位收益水平维持稳定。

油价下跌降低燃油成本，偿还债务减少利息费用，成本改善。2024 年以来国际油价震荡下跌，美国航空公司单位燃油成本大幅降低；同时较快偿还部分债务，2024 年债务规模和财务费用均明显减少。

回购股票，增强市场信心。美国西南航空和联合航空于2024 年下半年宣布了最新的股票回购计划，回购规模分别为25 亿美元和15 亿美元，占市值的比例为14%、7%，提振了投资者信心。

给中国航空业的启示：摆脱个体“以价换量”的囚徒困境，行业更优选择是加强协作控制投放、保证合理收益水平；重视股东回报，加大股份回购和分红力度。

估值与建议

保持评级、盈利预测和目标价不变。推荐吉祥航空、华夏航空、春秋航空。

风险

宏观经济增速不及预期；飞机制造商产能提速；国际油价大幅上涨；人民币大幅贬值。