吉祥航空2024 年三季度业绩同比下滑。2024 年前三季度公司营业收入174.92 亿元，同比增长10.15%，实现归母净利润12.71 亿元，同比增长10.12%，其中单三季度公司营业收入65.36 亿元，同比下降0.2%，实现归母净利润7.82 亿元，同比下降27.21%。

国内需求修复，客座率同比提升明显，但收益水平同比下滑显著。2024 年三季度，公司旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长4.73%、12.69%以及13.42%，且分别恢复至2019 年同期的128.15%、138.46%以及140.45%；客座率恢复至85.74%，同比下降了0.55 pct，相较2019 年下降了1.23 pct。其中，国内航线的RPK 和ASK 分别恢复至2019 年的134.22%和133.92%，国内客座率恢复至88.87%，相较2019 年提升了0.2pct；国际航线的RPK 和ASK 分别恢复至2019 年的158.48%和168.8%。2024年行业供给仍然过剩，导致公司收益水平表现承压，单位RPK 营业收入为0.51 元，同比下降11.44%，相较2019 年下降4.48%。

得益于经营效率提升以及油价下跌，公司单位成本同比下降。因供需持续修复，三季度公司营业成本实现51.84 亿元，同比增长9.23%。得益于经营效率提升以及航油价格下降（航空煤油出厂价均价同比下降3.6%），单位ASK营业成本为0.35 元，同比下降3.7%，相较2019 年下降1.7%，由于单位RPK营业收入同比下降幅度较大，从而导致公司毛利率同比减少6.85 pct 至20.69%。

风险提示：宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。

投资建议：维持“优于大市”评级。

考虑到2024 年宏观经济承压、消费疲软以及国际航线恢复较慢，我们下调了客公里收益的预测，因此导致公司盈利预测下调，预计2024-2026 年公司归母净利分别为11.61 亿元、21.14 亿元、25.79 亿元（2024-2026 年调整幅度分别为-48%/-25%/-20%），随着一揽子经济政策陆续出炉，建议关注国内航空出行需求的边际变化，中长期看好民航复苏趋势，维持“优于大市”评级。