行业近况

国内主要六家上市航司已全部公告7 月经营数据。

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7 月供需环比大幅走高，国际运力恢复至2019 年近9 成。7 月六家上市航司整体RPK/ASK同比+18.4%/+14.0%，较2019 年同期+16%/16%；拆分看，国内线RPK/ASK同比+6.1%/+1.6%，较2019 年同期+30%/30%；国际线运力持续增投，国际和地区RPK/ASK同比+79.6%/+73.4%，恢复至2019 年同期88%/88%。

7 月全行业客座率环比提升，超过2019 年同期，是2023 年以来单月第二高的客座率水平。7 月六家航司整体客座率为83.3%，环比+0.4ppt，同比+3.1ppt，较2019 年同期提升0.3ppt。拆分看，国内线客座率为84.3%，环比+0.1ppt，同比+3.6ppt；国际港澳台客座率为80.4%，环比+1.0ppt，同比+2.8ppt。

7 月迎737Max集中交付，但行业整体机队增量仍然有限。7 月六家上市航司合计净引进1 架飞机，其中引进12 架（包括3 架A320 系列和6 架737系列飞机），退出11 架飞机。截至7 月底，六家上市航司保有3206 架飞机，剔除国航并表影响较2019 年底增加9.1%、较2023 年底增加1.2%。

暑运量价回升明显，但量在价先，关注8 月下旬淡旺季交接期票价表现。

飞常准显示7 月至今1行业日均旅客量为227 万人，同比+10.5%；票价方面，7 月至今2国内含税票价同比-11.6%、环比6 月+31.2%，较2019 年同期仍有5.7%涨幅，暑运量价回升明显，但旅客量改善显著好于票价。我们预计暑运尾程仍将延续量在价先的特征。航空公司股价前期调整较大，我们认为旅客量增长、票价企稳支撑航空股价底部企稳，当前需要关注8 月下旬淡旺季切换期间行业量价表现能否平稳过渡，推荐吉祥航空、春秋航空、中国东航（H优于A）。

估值与建议

维持推荐标的目标价、盈利预测、评级不变。

风险

经济不及预期，油价大幅上涨，人民币大幅贬值，国际线恢复不及预期。