事件：公司发布2024 年三季度报告，前三季度实现营业收入 162.3 亿元（+1.2%），实现归母净利润6.3（-12.1%）。2024 第三季度实现营业收入52.9亿元（+1.2%），实现归母净利润1.3 亿（-37.3%）。

业绩稳健增长，中西成药产品持续增长。分产品看，2024年前三季度中西成药实现收入129.7亿元（+5.0%），中药实现收入12.0 亿元（-8.3%），非药品实现收入20.6亿元（-13.2%）。分行业看，2024年前三季度零售业务实现收入133亿元(+1.7%)，加盟、联盟及分销业务实现收入28.0 亿元（-0.4%)，其他业务实现收入1.2 亿元（-11.1%）。

高举火炬项目，提高毛利水平。2024年公司正式实施火炬项目提高毛利水平，23Q1-3 实现毛利率33.9%（+1.4pp）。坚持优势省份聚焦和下沉市场拓展双线并行，公司门店总数达15591 家，其中包括直营门店10300 家和加盟门店5291家。2024 年前三季度新增门店2368 家，新增门店中优势省份及重点城市占比86%，地级市及以下门店占比77%。

新零售稳健成长，数智化驱动高质量发展。公司致力于“打造科技驱动的健康服务平台”，从战略高度持续加大投入力度，积极构建企业数智化平台，通过数智化科技赋能前、中、后台业务流程，打造企业全链路数智化体系，驱动全渠道业务增长。公域方面，多个平台保持全国排名前列，公域O2O销售额排名前五，B2C销售额排名前三；私域方面，2024第三季度私域小程序销售同比增长22.6%，DAU同比提升118%。同时，公司积极寻求跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。2024年前三季度公司线上渠道销售额达17.4 亿，同比增长16%。截至2024年前三季度末，公司O2O 外卖服务门店达到12555 家，24 小时门店增至728 家。

盈利预测：预计2024-2026 年收入分别为235/270/310 亿元，归母净利润分别为8.9/10.0/12.6 亿元。

风险提示：行业政策风险；门店扩张或不及预期；并购扩张或不及预期；药品降价风险。