核心观点：

重庆和天津市24 年上半年出院人数分别同比+5.7%和13.1%，呈弱增长态势。根据重庆和天津市卫健委数据，24 年上半年两市医院出院人数同比增速分别为5.7%和13.1%。天津4-6 月单月同比增速持续降低，分别为16.2%、7.8%、1.6%，重庆4-6 月分别同比下滑1.2%、0.9%、0.9%。我们推测主要原因有：（1）23 年二季度为疫后初期，疫情期间积压的需求集中释放使得同期基数较高，因此24 年二季度诊疗量同比增幅相对较小；（2）消费类专科医院受环境影响增长乏力，24 年上半年天津眼科专科医院诊疗人数同比仅增长2.9%。

民营医院：外部环境波动致业绩承压，长期看好渗透率提升。根据wind和各公司财报，（1）眼科：8 家上市公司24H1 合计营收同比增加1.8%，合计扣非归母净利润同比下滑10.2%，屈光、视光等消费类业务主要受制于外部消费环境，白内障则受23 年同期高基数影响增长乏力。（2）口腔：24 年上半年通策医疗种植和正畸业务收入分别同比+11.3%和-4.7%，种植业务持续恢复，上半年种植量同比+41%，正畸仍受消费环境影响。（3）综合医院：5 家上市公司24 年上半年合计营收同比增加8.2%，合计扣非归母净利润同比减亏接近1 亿元；（4）其他专科表现分化：海吉亚医疗24 年上半年收入同比增加35.4%，受医保坏账等因素影响，盈利能力有所波动，经调整净利润增速为15.5%。固生堂业绩增长迅速，营业规模快速扩大，24 年上半年收入和经调整净利润同比增速分别达到38.4%和45.3%。锦欣生殖上半年营收同比+8.2%，四川地区辅助生殖暂未纳入医保，部分患者处于观望状态，使得短期的需求有所积压，24 年上半年成都地区取卵周期数同比下滑4.7%。

其他服务板块：ICL 业绩承压，科研服务稳步恢复。根据wind 和各公司财报，（1）ICL：受医院端检验量波动以及23 年同期新冠业务影响，金域医学和迪安诊断24 年上半年收入分别同比下滑9.9%和9.1%。金域医学二季度剔除信用减值损失影响后的扣非净利率为11.6%，是23年下半年以来单季度最高水平，降本增效成果显著。（2）科研服务：

诺禾致源平台换代后逐步恢复，24Q1 和Q2 营业收入分别同比增加6.32%和7.94%；扣非归母净利润分别同比增加6.85%和16.06%。

投资建议。医疗服务行业受外部环境等因素影响阶段性承压，随着人口老龄化因素推动的诊疗需求提升，医疗服务行业将加速发展。建议关注品牌影响力更强、经营效率更高的龙头连锁机构。长期稳健成长标的：爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、固生堂；建议持续跟踪和关注标的：金域医学、普瑞眼科、华厦眼科、国际医学、锦欣生殖、诺禾致源、迪安诊断、瑞尔集团。

风险提示。行业政策变化、市场竞争加剧、连锁经营模式风险。