事件：公司发布 2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入38.81 亿元（yoy-9.92%），实现归母净利润0.90 亿元（yoy-68.53%），扣非归母净利润0.74 亿元（yoy-72.76%），经营活动产生的现金流量净额0.34 亿元（yoy-90.31%），其中单二季度实现营业收入20.40 亿元（yoy-6.91%），归母净利润1.08 亿元（ yoy-19.92%），扣非归母净利润1.04 亿元（yoy-21.54%）。

点评：

创新产品持续发力，三级医院收入占比提升5.81pp。2024 年上半年，受医疗行业整顿等政策影响，医院诊疗量短期受到冲击，公司营业收入出现下滑，但从季度间情况来看，已呈现环比改善的趋势，2024Q1、Q2 分别实现收入18.41 亿元（yoy-13.05%）、20.40 亿元（yoy-6.91%）。

从业务质量来看，公司创新产品持续发力，2024H1 高端技术平台收入占比提升1.02pp 达到54%，三级医院收入占比提升5.81pp 达到45.75%，检验服务业务呈现高质量发展态势，其中感染tNGS 系列、呼吸道多种病原体核酸组合、实体瘤惠民3000 系列、单基因携带者筛查业务等均实现较高增长，2024H1 分别增长125%、182%、274%、234%。我们认为随着公司持续引进先进技术平台，不断聚焦重点产品开发及优化，检验服务业务的竞争实力有望进一步增强。

数字化转型&集约化生产助力降本增效，盈利能力有望逐步回升。

2024 年上半年公司面临行业挑战，积极提升精细化管理效益，一方面公司深化数字化战略，通过AI 技术推动医检业务数字化、智能化发展，2024H1 公司上线了行业大模型应用“小域医”，进一步提升了公司的服务效率和客户体验；另一方面，公司在多个学科启动产能集中计划，加大2 个生产中心、6 个综合诊断中心、2个技术中心的建设，整合生产和研发资源，实现集约化生产，2024年上半年公司运营效率持续提升，2024Q2 销售毛利率环比提升5.08pp 达到37.17%，管理费用率环比下降1.15pp 至7.60%。我们认为随着公司降本增效措施的推进和运营效率的提高，盈利能力有望逐步回升。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为86.55、96.55、107.71 亿元，同比增速分别为1.4%、11.6%、11.6%，实现归母净利润为4.04、9.06、11.71 亿元，同比分别增长-37.3%、124.6%、29.2%，对应当前股价PE 分别为30、13、10 倍。

风险因素：常规检测需求不及预期风险；产品研发的风险；行业政策变动风险。