2023 年中低速增长。2023 年，公司实现营业收入约15.42 亿元人民币，同比增长5.96%，EBTIDA 约为10.51 亿元人民币，同比增长2.83%，归母净利润约为1.23 亿元人民币，同比增长4.65 %。2023年第四季度，公司收入有较大增幅，但净利润下降明显，主要原因是公司在4 季度有个一次性的收入，但出现资产减值以及一个数据中心的在建转固导致的折旧增加。

截至2023 年底，公司在京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域共运营35 座数据中心，IT 兆瓦数达371 兆瓦，折算成5 千瓦标准机柜约74,200 个，可以支撑大客户每秒200亿亿次运算量级的算力。公司目前多为高密度机柜（8 千瓦）有利于AI 业务开展，特别是北方的数据中心，无需制冷系统的规模改造。

行业需求依然疲软，预计未来公司继续保持中低速增长。从2024年的行业需求来看，依然属于供大于需的低谷阶段，大型云计算和互联网企业的需求不足导致行业增速缓慢，因此公司的新项目建设也在减缓。目前廊坊项目土建已基本完成，项目在推进中，上海和怀来项目仍属于前期阶段。考虑到公司与大客户存在24+协议，预计今年可望满电计费，我们认为，公司未来三年收入为自然中低速增长，净利润率在8%到10%之间。

投资建议。我们预测，公司2024-2026 年营业收入分别为16.50（+0.9%）/17.33 (-5.4%)/18.19 亿元人民币。2024-2026 年EBITDA 分别为10.86（-7.5%）/12.00（-8.5%）/12. 42 亿元人民币。考虑到行业景气度仍未有拐点迹象，我们调低了25-26 年的收入增速。公司目前综合排名处于行业前三（23 年中国信通院排名），且盈利能力稳定。参考可比公司平均值和行业景气度，我们给予数据港2024 年11 倍EV/EBITDA（原为13 倍），则对应目标市值为102.98亿元人民币，目标价格为22.36 元人民币/股（-14.8%），维持“优于大市”评级。

风险提示。公司多元化发展不及预期，单一大客户需求端进一步放缓，影响公司EBITDA；公司新项目客户发展不及预期，影响未来收入增速