本报告导读：

2023 年上半年调整震荡尾声，聚焦主线龙头聚焦/回归，关注新兴、有超预期可能的扩散机会。

摘要：

2023年上半年，板块总体保持平稳增长。我们样本中147 家上市公司在2023 年H1 实现营收1.48 万亿元，同比增长6.97%，实现归母净利润633.63 亿元，同比增长10.72%；扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为4145.84 亿元，同比增长13.98%，归母净利润173.47 亿元，同比增长10.91%。营业收入和归母净利润持续稳定增长，我们认为随着AI 算力基建、数据要素等板块主线持续催化，未来该板块将迎来持续性营收增长。

增长结构方面，增速分布分化加大，营收略偏负方向，归母净利润有所回升。收入层面，2023 年H1 同比增长0%-30%的公司依然占比最高。我们观察到的通信行业153 家上市公司为基础，2023 年H1 营业增速分布为<-30%(13 家)，-30%-0%(51 家)，0%-30%(74 家)，30%-60%(13 家)，60%-90%(0 家)，90%-120%(1 家)，>120%(1 家)。整体营收侧分布大致比2022 年略偏负方向，-30%-0%占比比2022 年更多，0%-30%比2022 年更少。归母净利润方面，剔除体量最大的运营商板块，2023 年H1 工程设计、通信主设备商、光纤光缆、增值服务、IT主设备商等子板块获得了相对较多的营业总收入；通信主设备商、光纤光缆、光模块及器件、工程设计等子板块实现较多归母净利润。

调整震荡尾声，坚信拾级而上，关注新的扩散。我们认为本轮行情正如2018 年10 月-2020 年3 月的5G 投资周期，股票可能会经历普涨（对应本轮2023 年2-6 月）、回调震荡（对应2023 年7 月-至今）、分化和泡沫（预计2023Q4-2024 年）等过程。在全球算力基建趋方兴未艾，以及当前龙头企业的较低估值的背景下，会迎来算力基建投资的下半场，一是主线龙头的聚焦/回归，二是也重点关注新兴、有超预期可能的扩散机会。

催化剂：主线赛道景气度回归，新兴机会有超预期可能的扩散机会。

风险提示： AI 及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。