1Q23 通信行业整体延续良好发展态势：关注光模块、运营商、云网设备等1Q23 通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长8.5%/7.9%，板块整体延续良好增长态势。细分来看，运营商、云网设备、光通信等板块业绩实现较好增长；受下游需求波动影响，物联网模组、光纤激光上游元器件等板块业绩短期承压。我们认为随着AI 产业的快速发展以及国内数字经济发展的深化，光模块、云网设备等基础设施板块需求端有望向好；另一方面，随着云计算、大数据等新兴业务进一步快速发展驱动下，电信运营商有望延续稳健增长态势。此外跟据我们对公募基金1Q23 季报的统计，1Q23 通信板块基金持仓环比显著提升，光模块、电信运营商、ICT 基础设施等板块获加仓。

运营商业绩稳健增长，中兴通讯盈利能力快速提升1Q23 三大运营商合计服务营收/净利润分别同比增长7.6%/9.9%，延续稳健增长，其中产业互联网业务持续快速发展，根据工信部数据，1Q23 运营商云计算和大数据业务收入分别同比增长58%和45%。ICT 设备板块方面，中兴通讯1Q23 营收/扣非归母净利润分别同比增长4.3%/25.7%，在外部复杂环境挑战下，公司积极提升经营质量与运营效率，充分把握数字经济建设、人工智能应用带来的发展机遇，整体业绩实现稳健增长；其第二曲线创新业务营收同比增长超40%，延续高增态势。此外公司1Q23 综合毛利率同比增长6.71pct，保持快速提升。

光模块及光器件板块需求端短期波动，长期看好AI 产业注入新动能1Q23 光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比-3.3%/+33.8%，板块公司在行业需求端调整背景下，Q1 营收短期增长有所波动；但龙头公司在高质量经营的带动下，利润端增长表现良好。其中，中际旭创在高速产品放量带动下盈利能力提升，带动扣非净利同比增长19%；华工科技毛利率受益产品结构优化实现提升，驱动扣非净利同比增长33%。我们认为随着AI 的快速发展，800G 等高速率光模块需求有望持续放量，建议关注切入海外头部云厂商供应体系的厂商。云基础设施及IDC 板块方面，1Q23 合计营收/归母净利润分别同比+7.5%/+6.7%，实现稳健增长。

物联网模组整体承压，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进1Q23 物联网板块总营收/归母净利润同比+4.0%/-22.2%，其中物联网模组板块方面，广和通业绩实现快速增长，移远通信、美格智能在国内泛IOT 景气度波动、费用率提升等因素影响下业绩承压。我们认为长期来看，随着AI 产业发展的深化，有望催生边缘计算侧需求，为模组厂商智能模组、算力模组等产品带来新的需求增长点。智慧电网方面，威胜信息在订单充沛、海外业务快速开拓等驱动下，扣非净利呈现同比快速增长；智慧燃气方面，金卡智能在国内老旧燃气表改造需求持续释放、公司毛利率提升以及所持基金的公允价值变动损益影响消退等背景下，公司归母净利润同比增长390%。

军用通信板块业绩有所分化，光纤激光产业链或逐季度回暖1Q23 军用通信板块营收/归母净利润分别同比-5.9%/-86.1%，板块内公司业绩或受单个大型项目交付节奏影响，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。光纤激光上游元器件方面，1Q23 受到产品价格调整等影响，长光华芯、炬光科技等厂商盈利能力承压。我们认为随着国内光纤激光器行业需求有望复苏，或带动产业链公司业绩逐季度环比回暖。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；全球新型肺炎尚未可控；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。