1Q23 利润快速增长；新增交付项目产能逐步释放1Q23 公司营收为3.72 亿元，同比增长8.61%；1Q23 公司EBITDA 为2.64亿元，同比增长12.09%；1Q23 公司实现归母净利润为0.35 亿元，同比增长241.96%，主要系公司前期已投入运营的数据中心机柜逐步上电，产能逐步释放。长期来看，“数字中国”政策出台及AIGC 等新应用的发展将持续驱动IDC 需求，公司有望凭借其核心区域资源储备不断强化竞争力，我们预计公司23~25 年EBITDA 分别为11.76/13.73/16.28 亿元。考虑到新增项目短期上架率的影响，给予公司23年EV/EBITDA 15倍（可比公司均值：18.14），对应目标价45.39 元（前值：41.82 元），维持“买入”评级。

业务规模持续稳步扩张；AIGC 等新应用有望拉动长期行业需求增长2023 年以来，公司积极响应国家“数字中国”战略，逐步推动中国联通大数据创新产业项目一期、河北廊坊项目及上海闵行项目的建设与相关准备工作，据公司官网，目前公司IT 负载达到371.1MW，折算标准机柜约7.42万个，100%位于东数西算核心枢纽节点。绿色化方面，公司倡导数据中心全生命周期绿色节能，年度全国运营数据中心最低PUE 可达1.09。随着AIGC 逐步商业化落地，数据中心作为承载数据存储、传输、算力需求的底层基础设施，有望迎来新一轮增长机遇。长期来看，我们认为随着终端客户业务需求提升，叠加长期订单锁定收益，公司收入及利润有望稳步增长。

一季度毛利率同比提升4.28pct，费用率控制良好随着公司终端客户业务需求提升，公司已投入运营的数据中心机柜逐步上电产生运营收入，公司盈利能力逐步提升，1Q23 公司综合毛利率同比提升4.28pct 至29.38%。费用率方面，受益于规模效应及公司良好的费用控制能力， 1Q23 公司研发/ 管理/ 销售/ 财务费用率同比变动1.11/-1.21/-0.01/-3.19pct 至5.44%/3.56% /0.18%/9.30%。我们认为随着公司新建数据中心项目产能逐步释放，以及AI 商业化落地带来的大规模算力需求，公司的利润有望延续当前良好增长态势。

看好长期成长空间，维持“买入”评级

我们看好AIGC 等新应用渗透率逐步提升的趋势下，公司EBITDA 及利润增长势头延续，预计公司23~25 年EBITDA 分别为11.76/13.73/16.28 亿元。

23 年可比公司Wind 一致预期EV/EBITDA 均值为18.14 倍，考虑到短期新增项目机柜上架率的影响，给予公司23 年EV/EBITDA 15 倍，对应目标价45.39 元（前值：41.82 元），维持“买入”评级。

风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。