AI 时代，带动终端算力基础设施建设。3 月27 日，科技部提出将推进面向重大科学问题的人工智能模型和算法创新，发展一批针对典型科研领域的“人工智能驱动的科学研究”专用平台，加快推动国家新一代人工智能公共算力开放创新平台建设。亚马逊和英伟达合作开发下一代基础设施，用于训练大型机器学习模型和构建生成性AI 应用，借助H100 GPU+P5 云计算平台满足AI 模型学习需求。光环新网旗下光环云与摩尔线程达成战略合作，贯通上下游产业，实现人工智能应用场景与各行业的深度融合；并发挥各自产业优势，联合开展持续的技术迭代与业务创新，共筑AI 时代智能算力新基建。

AI 浪潮下，算力仍是稀缺资源。工信部数据显示，2021 年，我国算力核心产业规模达1.5 万亿元。据中国信息通信研究院测算，2021 年，我国云计算市场规模超过3000 亿元。 从IDC 公司扩建计划看，奥飞数据、光环新网等纷纷在京津冀、大湾区扩建机房，侧面印证大城市算力缺口仍客观存在。

GPU 算力资源池是大势所趋，IDC 厂商积极布局。为解决GPU 资源利用率低的问题，并满足GPU 灵活调度和分配的需求，以此来降低人力成本，AI 算力池是大势所趋。资源池化建立在GPU 远程调度之上的，但是提供了更加细粒度的GPU 算力分配手段。国内IDC 厂商跟进AIGC 进程，布局超算中心，提供配套算力资源池相关的数据中心机房基础设施。

数据中心建设如火如荼，液冷技术助力降本提效。类ChatGPT 大模型需要高功率机柜支持。根据《绿色数据中心白皮书》指出的不同密度数据中心对应的制冷方式，传统的风冷方式只能满足2.7kW/机柜的数据中心散热需求，无法完全满足数据中心日益增长的散热需求；而液净利用高比热容的特点和对流传热的能力，可以满足2.7-30kW/机柜的数据中心散热需求，解决超高热流密度的散热问题。

投资建议：AI 模型及相关应用带动算力增长，我们认为，未来中国云计算的竞争格局将发生非常深刻的变化，百度智能云的份额将大幅度提升，百度云产业链公司最为受益，建议关注奥飞数据、光环新网、依米康、申菱环境。

风险提示：行业竞争风险，客户集中度高，资本开支压力。