本报告导读：

业绩基本符合预期，固定资产折旧及运营成本增加导致利润下滑，核心区域完成布局，适配国家“东数西算”布局规划指引。上调目标价，维持增持评级。

投资要点：

下调盈利预测，上 调目标价，维持增持评级。考虑到项目交付后固定资产折旧及运营成本增加，下调2023-2024 年归母净利润预测至1.42/1.88（前值为1.47/2.22）亿元，新增2025 年预测为2.23 亿元，对应EPS 为0.43/0.57/0.68 元。考虑到公司EBITDA 增速并参考同行业估值，给予2023年16 倍EV/EBITDA，上调目标价至40.08 元，维持增持评级。

业绩基本符合预期，固定资产折旧及运营成本增加导致利润下滑。随着终端客户的业务需求逐步提升，公司已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动了收入的快速增长。受公司重资产经营模式及前期大规模交付数据中心造成短期折旧增加的影响，归母净利润同比下滑5.45%。

EBITDA同比增长21.54%证明了公司穿越行业短期波动的稳健发展态势。

核心区域完成布局，适配国家“东数西算”布局规划指引。公司北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，已建成35 座数据中心，运营IT 兆瓦数达371MW，折算成5kw 标准机柜约74200 个，可以支撑大客户每秒200 亿亿次运算量级的算力，可广泛支持人工智能、AIGC 等领域发展。

同时公司通过市场收并购等方式实现外延式发展，不断拓展和积累核心城市数据中心资源，挖掘潜在客户，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期、河北廊坊项目及上海闵行项目的建设与相关准备工作。

催化剂：获得大客户数据中心需求意向函，导入新的大客户。

风险提示：在建项目进展和客户上架或不及预期，大客户依赖风险，宏观环境变化对下游需求影响的风险。