全球云计算：关注北美厂商2023 年度指引

业绩方面，4Q22 北美三大云厂商（亚马逊/微软/谷歌）合计营收同比增长25.7%。资本开支方面，4Q22 MAGA（Meta/亚马逊/苹果/微软/谷歌）合计资本开支达420.8 亿美元，同比增长14.1%。展望2023 年，海外云计算需求增速或进一步放缓，在此情形下，一方面，4Q22 业绩会上北美云厂商普遍表示将继续优化资本开支结构及控制员工数量；另一方面，AI 等新应用领域竞争激化，大模型能力或将成为科技巨头重要分水岭。国内市场中，我们看好算力基础设施升级带来的运营商/ICT 基础设施/IDC 板块投资机遇，建议关注：紫光股份、星网锐捷、中兴通讯、中际旭创、数据港、光环新网。

IaaS：2023 海外营收预计增长23.5%；2023 资本开支预计增长3.86%过去一月（1/19-2/19）全球主要IaaS 公司总市值上涨9.44%。海外市场中，1）需求：4Q22 北美三大云厂商合计营收同比增长25.7%，较3Q22 放缓5.9pct，据Factset，2023 海外云需求增速或继续放缓至23.5%。2）资本开支：4Q22 MAGA 合计资本开支同比增长14.1%。宏观经济波动背景下，降本增效成为企业的共同选择，据Factset 一致预期，2023 年MAGA 合计资本开支预计将同比增长3.86%；4Q22 北美云厂商员工人数进一步下降，微软/谷歌2023 年1 月相继裁员4.5%/6%。3）AI：随着OpenAI 旗下产品ChatGPT 成为2023 开年现象级应用，北美科技巨头在AI 领域竞争激化。

SaaS/PaaS：业务持续推进，收入稳定增长

过去一月全球主要SaaS 公司总市值上涨0.76%，其中国内公司总市值下跌8.58%。明源云下跌25.8%，用友网络下跌9.5%，或与板块整体走势不佳有关。随着我国数字经济建设的持续深入，云SaaS 下游需求有望逐步释放，2022 年SaaS 进入业务稳定期，或将逐步迎来底层算力需求拐点。据各公司年报，全球SaaS 企业保持增长，ServiceNow、DataDog 1H22 收入分别同比增长25.46%、78.01%，SalesForce、MongoDB 1Q22 收入分别同比增长24.28%、57.14%，收入持续增长。

IDC：数字经济政策叠加AIGC 快速发展，2023 有望迎来行业供需拐点过去一月全球主要第三方IDC 公司市值上涨3.14%。我们认为行业供需格局是2022 年影响IDC 公司业绩的主要因素，而当前国内数据中心供给端和需求端均已出现明显边际改善。供给方面，22 年11 月1 日起《数据中心能效限定值及能效等级》在全国范围内强制实施，绿色化能力较差的数据中心产能将加速出清；需求方面，2022 年12 月，中央工作会议鼓励支持平台经济规范健康发展，且3Q22 国内互联网云厂商利润端已有所改善，在此背景下，来自国内互联网云的基础设施需求增速有望逐步恢复。长期来看，随着AIGC 等新应用拉动更高的算力需求，IDC 行业有望迎来新一轮景气周期。

云基础设施：服务器需求1H23 下滑，2023 全年需求预计持平过去一月全球主要云基础设施公司总市值上涨5.77%，其中计算芯片总市值上涨19.99%。4Q22 MAGA 合计资本开支同比增长14.1%，环比增长2.0%，据Factset，预计2023 年MAGA 合计资本开支同比增长3.86%。计算芯片领域，服务器市场，TrendForce 下修2023 年全球服务器整机出货量同比增速预测至1.87%，并下调北美四大云服务供应商合计采购量同比增速至4.4%。英特尔预计1Q23 服务器消费TAM 将出现环比同比加速下降，1H23服务器消费TAM 同比下降，下半年有望恢复增长，AMD 同样表示考虑云客户库存上升，预计数据中心1H23 走弱，而2H23 会有更好表现。

风险提示：云厂商资本开支不及预期，行业竞争加剧。