事件：公司公告三季报，2024 年前三季度实现营收20.90 亿元、同比下降23.17%；归母净利润1.71 亿元、同比下降37.50%；扣非后下降38.66%。

下游需求不振造成公司产销量下降、价格下滑，拖累业绩表现。根据公司公告的《2024 年第三季度经营数据公告》，1）单三季度，无缝管和焊管的生产量分别为9112、6236 吨，同比分别为-35.71%、-33.83%；销售量分别为9576、5086 吨，同比分别为-28.28%、-41.26%；销售均价分别为45426.95、21490.93 元/吨，同比分别为-0.21%、-19.86%；实现营收为5.58 亿元、同比下滑37.42%；归母净利润为0.31 亿元、同比下滑65.51%；扣非后为0.27亿元、同比下滑68.25%。毛利率为15.50%，同比下滑3.1 个百分点；净利率为5.49%，同比下滑4.5 个百分点。2）前三季度累计，无缝管和焊管的生产量分别为29383、21630 吨，同比分别为-30.83%、-21.06%；销售量分别为32558、21385 吨，同比分别为-17.89%、-15.51%；销售均价分别为47601.37、22331.15 元/吨，同比分别为4.32%、-19.18%。受到宏观经济波动和下游石油化工行业需求不及预期的影响，公司产品产销量下滑和价格下降，拖累了公司业绩表现。

逆风期修炼内功，购置新装备为拓展高端领域市场奠定基础。公司已成为中国石化、中国海油、中国石油、哈锅、上锅、东锅、Sabic、BHEL、EIL、Sasol、Petrobras、KOC、KNPC、PDO、JGC、SK、LINDE 等国内外知名企业的合格供方；2024H1 公司新购置U 型管生产线1 套，大口径焊管旋转式固溶生产线1 套，不锈钢管离线内外壁清洗流水线2 套，LG40 冷轧管机3 台，JZ100-16 辊钢管矫直机1 台，钢管6 磨头修磨机2 台，为公司拓展高端领域市场奠定坚实的硬件基础。

盈利预测：考虑到石化景气度和公司订单，我们调整2024-2026 年公司EPS分别为0.47、0.54、0.61 元，PE 分别为12、10、9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户景气度影响订单、竞争格局恶化、原材料成本冲击等。