本报告导读：

公司为我国工业不锈钢管龙头企业，竞争力较强。公司转债项目带来增量，且公司立足高端，开始发力高端管材，我们认为公司未来的成长空间广阔。

投资要点：

首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为3.53、4.93、5.81 亿元，对应EPS 分别为0.63、0.88、1.04 元。参考同类公司，给予公司2024 年12 倍PE 进行估值，对应目标价10.56 元。

首次覆盖，给予“增持”评级。

发力高端管材，成长空间广阔。公司在核电用不锈钢钢管、火电超超临界机组用锅炉管领域成功替代进口。我国核电、火电投资增速较快，公司高端产品需求持续增量。此外，公司与中石化工程公司联合研发乙烯裂解炉对流段炉管，目前已经进入试制阶段，预期未来逐渐贡献增量。通过持续研发，公司高端产品还将持续兑现，公司未来成长空间广阔。

火电投资景气度高，叠加设备更新需求，预期锅炉管需求持续景气。2023年我国火电新增设备容量65.67GW，为2010 年以来最高水平，同比增加46.88%。2023 年年底，国家发改委联合工信部等发布《锅炉绿色低碳高质量发展行动方案》的通知，提出“逐步淘汰低效落后老旧锅炉”。火电投资景气叠加老旧锅炉的淘汰，我们预期锅炉管道需求将维持景气。

石化投资持续增长。2022 年我国化工原材料及化学制品制造业固定资产投资增速在15%以上，2023 年在13%以上，行业资本开支维持在较高水平。

且2022 年“三桶油”合计资本支出4052.49 亿元，同比上升712.5 亿元，海外油气投资受到油价高位的推动，预期石化用不锈钢钢管需求将持续增长。

风险提示：可转债项目进度不及预期，不锈钢价格大幅波动。