能源结构转型，能源用钢发展可期

能源用钢体量小，但部分产品附加值高，值得关注。按巴黎气候变化大会承诺及《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》，未来能源结构将向非化石能源和天然气转变，利好部分能源用钢需求。从稳定性、成本等角度考虑煤电仍将是压舱石，提高超超临界机组占比将是煤电降低碳排放的重要方式；此外天然气占一次能源消费比重有提升空间，国内缺气，未来长输管道、LNG 接收站投资额或增长，国家管网公司也将是推动因素；十三五期间，海上风电建设较为滞后，海上风电有望在未来十年迎来成本下降、建设加速。能源用钢相关个股我们推荐武进不锈、金洲管道。

内外生需求或推动超超临界机组投资额增长

17-19 年全国火电电源投资额负增长，部分区域如内蒙古出现调峰压力，19 年下半年来，因经济下行压力，政府增加对基建投资支持力度，火电也是投资方向之一，超超临界机组因清洁、低碳，我们认为占比有望提高。

根据我们对超超临界机组数据的不完全统计，19 年立项、核准的机组容量是2018 年的3-4 倍，20 年初至9 月中旬，立项、核准机组容量是2019年全年的2 倍。双循环背景下，以Super304H 等产品为代表的核心锅炉用管材料，有进口替代空间，武进不锈于07 年即实现Super304 国产化并投入使用，有望受益。

“十四五”海上风电投资有望加速

19 年国家发改委下发《关于完善风电上网电价政策的通知》，引发陆上风电、海上风电抢装潮，我们认为海上风电抢装潮有望持续至2021 年。与陆上风电比较，海上具有风速高、利用小时高等优点，且成本快速下降，因此海上风电在未来风电中占比或逐步提高。另外，海上风电也将逐渐走向大型化、规模化，以实现降本、平价上网。广大特材前期主打风电用齿轮钢，目前正筹备扩大海上风电铸件产能，有望受益于未来海上风电发展及大型化趋势。

国家管网公司成立利好管网投资

据BP，19 年国内天然气占一次能源消费比重7.8%，到2030 年将提升至15%，考虑国内资源缺乏，未来将依赖进口。长输管道方面，受体制改革影响，18-19 年是近十五年建设低谷。据中石油，19 年底全国油气管道里程13.9 万公里，低于《中长期油气管网规划》的20 年16.9 万公里目标；考虑国家管网公司已于20 年7 月实质运营，我们预计“十四五”期间油气管道建设将提速，以完成25 年目标。LNG 方面，我们测算19-30 年间LNG进口量CAGR 或达7.7%，有望拉动LNG 接收站建设及低温焊管需求。我们推荐金洲管道、武进不锈，二者分别受益于长输管道和LNG 接收站建设。

风险提示：宏观经济不及预期，外部贸易环境恶化，疫情发展超预期。