公司公告大股东增持公司股份计划。大股东太平鸟集团拟通过上交所集中竞价方式增持公司股份，增持实施期间为公告披露之日起6 个月，增持不设定价格区间，增持总金额不低于人民币1.5 亿元，不超过人民币3.0 亿元，彰显对公司未来发展信心。

公司前三季度业绩承压。2024 年前三季度公司营收45.42 亿元，同比下降13.05%，归母净利润1.08 亿元，同比下降48.55%。分品类，2024 年前三季度公司女装、男装、乐町、童装营收分别同比变动-11.55%、-7.38%、-31.48%、-16.75%。分渠道，2024 年前三季度公司直营、加盟、线上营收同比变动-18.96%、-8.17%、-9.51%。线上收入占比26.62%。2024 年前三季度公司直营门店1095 家，较年初净增减少80 家，加盟门店3476 家，净减少175 家。

公司前三季度毛利率下降，期间费用率上升，营运能力稳健。2024 年前三季度公司毛利率54.89%，同比减少1.44 个百分点。期间费用率52.25%，同比增加3.41 个百分点。2024 年前三季度公司存货周转天数217 天，同比减少24 天，应收账款周转天数30 天，同比增加1 天。

看好2024Q4 业绩有望改善。首先，国庆前政策态度扭转，消费大环境有望受益。其次，为进一步优化经营管理，更好地满足业务发展需要，公司在2022 年组织架构调整的基础上，对组织架构再度进行调整，提高了小品牌乐町和童装的自主权，未来变革效应有望逐步显现。

最后，股权激励计划授予及高管积极增持公司股份等举措彰显信心。

盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.73 元/股、0.97 元/股、1.21 元/股。参考可比公司平均估值，及公司未来增长，给予2025 年15 倍PE，对应合理价值14.56 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势变化、供应链响应速度缓慢的风险。