投资建议

出海仍会是纺服行业增长的重要方向，无论是龙头供应链企业还是率先出海的品牌龙头都值得持续关注。内需方面，我们认为功能性服饰仍有新的增长亮点，同时我们看好行业格局稳定、盈利质量高、现金流稳定的高股息标的能继续在2H24 为投资者提供稳定的回报。

理由

出海方向值得关注，制造企业景气度高且品牌龙头具有成长性。

制造出海：龙头OEM跟随海外主要品牌指引在2H24 有望延续健康增长。申洲国际4Q23 收入同比转正，随订单好转毛利率逐季修复；华利集团生产效率提升，1Q24 毛利率创新高，收入加速恢复。同时，看好进入跨境电商小单快反供应链的制造公司持续出海。伟星股份以大辅料战略+短交期快速反应+优质服务快速抢占市场份额。

品牌出海：看好中国优秀品牌凭借高性价比的定位及不断精进的产品力和快速上新能力获得更大的全球市场份额。海澜之家领先出海东南亚，先发布局优势点位，盈利能力稳步提升；名创优品以性价比优势奠定成功出海基础，持续向海外输出“性价比+IP”的兴趣消费类产品。Amer Sports组织架构优化，借助中国的企业管理运营经验，进入高速成长快车道。

内需方向消费大盘保持稳健，功能性细分亮点不断。户外鞋服赛道表现出色；男装市场供给格局较好；羽绒服市场有新品类增长机会；家纺市场稳健增长。基于上述市场表现，我们认为以安踏体育为首的运动服饰龙头仍能找到增长的亮点，同时我们看好资产质量好、现金流稳定的高股息标的：男装行业资产回报率高，海澜之家、比音勒芬、报喜鸟作为行业龙头地位稳固；羽绒服龙头波司登品牌和渠道壁垒高，股息率高；家纺头部品牌富安娜经营稳定，ROE高，股息回报高；珠宝零售表现有所波动但龙头相对韧性较强。

盈利预测与估值

我们推荐2H24 持续受益于品牌补库的制造龙头申洲国际、华利集团、伟星股份，以及品牌出海的优秀代表名创优品。同时我们推荐兼顾出海和自身增长的安踏体育和Amer Sports，以及格局稳定、股息回报高的海澜之家、波司登。

我们调整了部分覆盖公司的盈利预测及目标价。

风险

国内外需求不及预期，行业竞争加剧，客户订单偏弱，原材料价格波动，人民币汇率波动。