核心观点：

基金对港股纺服行业持仓比例仍处于历史低位水平，24Q2 环比下降。根据wind，公募基金重仓和QDII 持有的港股纺服行业占比自17Q1 起呈持续上升趋势，在19Q3 达到峰值5.88%，之后逐渐下降，21Q2 上升5.43 个百分点至8.92%，达到自17 年以来的历史最高位置，自21Q3-24Q2 大体呈现波动下降的趋势，24Q2 环比24Q1 下降0.25pct 至0.86%，低于SW 纺服港股通市值占港股通总市值的比例1.43%。

从重仓基金数量看，安踏居首，波司登、李宁次之。按重仓基金数量排序，24Q2 重仓安踏体育基金数34 家；重仓波司登基金数27 家；重仓李宁的基金数15 家；重仓申洲国际基金数14 家；重仓特步国际基金数13 家；重仓裕元集团基金数2 家；重仓361 度基金数1 家。

从重仓基金持股总数看，波司登居首，特步国际、李宁次之。据Wind 统计，24Q2 基金持有波司登（环比-616万股，环比-5.9%）；特步国际（环比+4912 万股，环比+286.4%）；李宁（环比-1746 万股，环比-33.1%）；申洲国际（+227 万股，环比+22.2%）；安踏体育（-528 万股，环比-29.7%）；裕元集团（环比+19 万股）；361 度（-42 万股，环比-90.5%）。

从基金重仓市值看，申洲国际居首，安踏、李宁次之。据Wind 统计，24Q2 基金持有申洲国际（8.7 亿元，环比+26.9%）；安踏体育（8.5 亿元，环比-36.2%）；李宁（5.5 亿元，环比-45.2%）；波司登（4.4 亿元，环比+18.0%）；特步国际（2.9 亿元，环比+285.8%）；裕元集团（0.03 亿元）；361 度（0.002 亿元，环比-91.6%）。

从基金重仓市值占公司总市值比重来看，特步国际居首，李宁、波司登次之。据Wind 统计，24Q2 基金重仓市值占公司总市值比重排名前五的纺服标的分别为特步国际（2.51%，环比+286.09pct）、李宁（1.37%，环比-33.03pct）、波司登（0.90%，环比-6.52pct）、申洲国际（0.83%，环比+22.4pct）、安踏体育（0.44%，环比-29.71pct）。

行业基金持仓变化小结：24Q2 基金配置较24Q1 略有下降。基金重仓的配置比例处在历史低位水平，低于港股通纺服市值占港股通总市值比例，反映出基金对港股纺服关注度较低。从重仓基金持股总数及其占总市值比例来看：特步国际、申洲国际、裕元集团关注度提升，李宁、波司登、安踏体育、361 度关注度下降。

投资建议：首先，建议关注申洲国际，随着下游品牌客户库存去化结束，需求回暖，看好公司24 年订单恢复增长，且产能利用率恢复正常有望带动毛利率提升。其次，继续看好波司登，虽然配售使得公司股价短期出现波动，但公司近年品牌力、产品力、渠道力、影响力不断提升，看好公司24/25 财年业绩保持稳健增长。最后，截至24Q1 各运动品牌库存已回归到健康可控水平，叠加24 年奥运营销有望提升国产运动品牌的知名度，预计随着销售回暖、折扣回升，各公司利润率有望修复。虽终端环境具备不确定性，但龙头贯彻多品牌发展战略，行业竞争格局稳定，份额持续向头部品牌集中，建议关注安踏体育、李宁、特步国际。

风险提示：人民币汇率波动风险；原材料价格下跌风险；终端需求低迷风险。