公司发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年全年实现归母净利润5.35 亿元；公司盈利能力短期承压，客户结构优质稳定，全球化布局不断完善，长期空间广阔；维持增持评级。

支撑评级的要点

2023 年归母净利润5.35 亿元：公司发布2023 年年报，全年实现营业收入190.64 亿元，同比减少11.76%；实现归母净利润5.35 亿元，同比减少61.29%；实现扣非净利润4.8 亿元，同比减少66.6%。根据年报计算，2023Q4 公司实现归母净利润0.67 亿元，同比减少80.86%，环比减少43.34%。

2024 年一季度归母净利润3,046 万元：公司发布2024 年一季报，2024Q1公司实现归母净利润3,046.33 万元，同比下降80.31%；扣非归母净利润2,701.87 万元，同比下降80.99%；销售毛利率同比下降4.24 个百分点至9.72%；销售净利率同比下降2.83 个百分点至0.60%。

客户结构优质稳定：公司电池箔客户涵盖国内主要的储能和动力电池生产商，包括比亚迪、CATL、ATL、LG 新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航等；公司空调箔产销全球领先，客户覆盖国内外一线空调生产企业，国内客户包括美的集团、格力集团、海尔集团等，国外客户包括日本大金集团、LG 集团等。

率先完成海外布局，成长空间广阔：公司是国内率先完成海外布局的铝箔企业，其中，子公司欧洲轻合金位于意大利，专注于欧洲包装箔和电池箔市场。

公司在意大利、泰国具有铝箔工厂，根据公司年报披露，宁德时代在欧洲拥有德国14GWh 和匈牙利100GWh 产能规划，公司通过海外布局，有望率先供给其欧洲114GWh 产能，此外公司与比亚迪、LG 等龙头合作紧密，有望充分受益海外市场高增长，提升海外乃至全球市占率。

估值

结合公司年报和一季报，考虑到市场竞争加剧，我们将公司2024-2026年的预测每股盈利调整至0.49/0.69/0.88 元（原预测摊薄每股收益为1.38/1.67/-元），对应市盈率23.1/16.3/12.8 倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。