投资要点

2024 上半年归母净利润同比+51%，业绩超预期

24H1，公司实现营业收入46.4 亿元，同比+65%，实现归母净利润7.59 亿元，同比+51%。其中24Q2，公司实现营业收入26.5 亿元，同比+116%，毛利率21.9%，归母净利润4.5 亿元，同比+50%，归母净利率约17%，主要因为中蒙、中非业务量规模扩大。公司拟中期每股分红0.3 元，对应派息率38.5%。

根据公司2024 年员工持股计划（草案），公司层面业绩考核目标为：若2024-2026 年归母净利润分别达到15.6、21.1、26.3 亿元，同比分别+50%、+35%、+25%，则到期后解锁比例为100%。

中蒙业务：维持高景气，物贸一体化业务规模有望扩大依托煤炭资源与核心物流资产稀缺资源优势，公司业务规模与口岸份额有望进一步扩大。1）焦煤方面，24H1 甘其毛都口岸进口煤炭2029 万吨，同比+29%。

24H1 公司取得MMC 旗下KEX 矿山20%股权，并与MMC 新签煤炭长协，探索出“资源+贸易+物流”业务模式，预计公司焦煤物贸一体化规模有望明显提升。

2）铜精粉方面，24H1 甘其毛都口岸进口铜精粉量约49 万吨，同比+12%，公司在甘其毛都口岸运营金航铜精粉海关保税库，将充分受益于OT 矿扩产与甘其毛都口岸总进口量增长。

非洲业务：卡萨道路及口岸通车量持续上行，非洲跨境物流业务拉开序幕刚果（金）卡萨道路及口岸日均通车量进一步提升，24H1 非洲陆港业务收入约2.3 亿元。24Q2 中国自刚果（金）进口铜精矿约55 万吨，环比Q1 增长约14%，同比23Q2 增长约51%，预计公司刚果（金）卡萨项目道路及口岸通行量继续提升。随着紫金矿业、洛阳钼业等矿企位于刚果（金）的铜钴矿山扩产，刚果（金）铜矿出口规模与物流需求有望扩大，卡萨项目通车量有望进一步提升。

完成收购非洲本土车队，非洲跨境物流业务拉开序幕。2024 年上半年，公司完成非洲本土知名跨境运输企业BHL 车队的收购，并进一步深化非洲内陆运输业务网络布局、扩张车队规模、优化运输路线、建立中南部非洲不同国家的配货物流节点，以多种方式提高跨境车辆配载率，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。非洲大物流版图成果初现，品牌影响力逐步扩大，形成公司第二增长曲线，贡献新动能。

赞比亚侧萨卡尼亚项目2024 年6 月开工，支撑非洲业务进一步成长。2024 年6月公司与中航国际签署赞比亚萨卡尼亚道路及口岸项目EPC 总承包协议，项目正式进入建设期，建设内容包括赞比亚侧萨卡尼亚口岸、恩多拉至穆富利拉道路以及通往萨卡尼亚边境道路（合计约60km）。项目建成后将贯通刚果（金）和赞比亚两国萨卡尼亚口岸，修建公路连接至赞比亚第二大城市恩多拉，打通刚果（金）铜矿带东南方向与赞比亚的矿产资源运输通道。

盈利预测

考虑到公司中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩高速增长，预计24-26 年归母净利润分别为15.6、21.1、26.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

海外政治、经济环境变化风险，运量不及预期，运价不及预期。