投资要点：

本报告创新之处。继2016 年率先提出“旅游即生活，服务无止境”的观点后，今年再次提出旅游是实现美好生活的重要载体，中国旅游业正处在从风景观光到休闲度假、从提升旅游品质到提高生活品质的多层次发展阶段。在投资逻辑方面，独家指出投资者应优先寻找那些融合美好生活，输出生活方式，增加消费频次的新供给。

从美好生活视角看旅游业。1、绿水青山就是金山银山，发展旅游业就是在创造美好生活。2、小康社会一个都不能少，旅游业对于扩大就业和扶贫脱贫贡献巨大；3、旅游就是异地的生活，引领生活服务全产业链。

从供给侧改革看未来趋势。十九大正式将供给侧结构性改革确定为中国经济发展的主线，对于旅游业的未来发展有两个趋势值得关注：1、更加注重生态文明，推出国家公园体制试点方案，风景名胜区面临挑战与机遇；2、乡村振兴战略实际上是农业供给侧改革，旅游特色小镇大有可为。

从三个维度筛选投资标的。旅游投资既要具有产业思维，也要把握消费者心理，以下是我们提出的投资逻辑：1、探索产业融合，提高消费频次。重点推荐具有“旅游+零售”潜力的中国国旅；推荐具有“旅游+科技”的优势的北部湾旅；推荐具有“场景+生活方式”拓展性的锦江股份和首旅酒店。2、供给持续优化，提高经营效率。推荐出境景气度回升的凯撒旅游和众信旅游；推荐国内休闲龙头中青旅和宋城演艺。3、资源稀缺独特，提高进入壁垒。推荐具有品牌输出和资本运作能力的黄山旅游。

重点关注股票估值与盈利预测

风险提示：1、宏观经济及居民收入增长低于预期；2、美元升值及资本外流超预期；3、朝核问题等国际周边政治格局发展动向；3、国内外恐怖袭击等地区安全形势影响因素；4、重大疫情、自然灾害、意外事故等不可抗力风险。